工商社论》大陆经济硬着陆风险降低的原因

近年来,全球对中国经济转型能否成功地避免经济硬着陆风险,始终忧心不已。但今年以来,这份担忧消散不少,原因就在于去年中国GDP达6.9%,中止连续6年的放缓态势,且高于市场预期。

眾所周知,过往中国经济快速成长的关键,就是依靠大量低廉且庞大的生产要素,不断扩张制造和生产能力,成为世界工厂。然而,随着全球多数国家经济发展已臻成熟,使全球需求增速将明显低于中国供给的增长。一旦面临需求的极限,中国不断追求更大生产能力的经济发展策略,将无以为继,陷入放手让经济成长失速,抑或依赖政府资金或大量举债,藉「洪荒之力」支撑经济成长增速后,却面临产能严重过剩的无效率状态等双重困境,2011年后的中国经济便是如此。

那么,2017年中国经济成长出现反弹,是否就意味着近年推动消费升级、内需驱动的可持续成长模式,已见成效?过去无节制的生产与债务扩张副作用已见消散?

事实上,去年中国经济成长上行,固然有受到消费及消费型服务业成长激励,但全球经济出现金融海啸后少见的同步扩张现象,从需求面支撑中国经济成长,同时弱化了产能过剩的副作用,更是出力不少。再者,从中国最高领导人习近平在相关政策论述场合,再三强调未来3年要打好全面建成小康社会的三大攻坚战──防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治即可知,中国仍处在经济转型的关键时期,前路依旧漫长。

首先,就各界最担忧的中国金融风险来看,IMF资料显示,当前中国债务占GDP比达234%,今年3月国际清算银行再度预警中国债务问题进入红色警戒,皆突显其金融风险不可小覷。不过自去年起,中国有关当局进行了一连串控制金融风险的政策,包含推出资产管理业务新规范完善金融监管制度、採取强有力的措施打击金融套利、持续执行房市的因城调控等。如今中国理财商品总额已自此前高点约30兆人民币,降至28兆人民币、银行业对其他金融机构的债务成长率也由去年的70%降到10%、影子银行规模大幅减速,亦即金融机构间多层次借贷所产生的杠杆大减。但去杠杆并非没有成本,中国10年期主权债券殖利率自去年第4季起上升超过100个基点,M2货币供给量年增率持续位在歷史低点附近,显见若非去年有全球经济同步扩张的外在顺风相助,中国去杠杆造成的资金紧缩,极可能让经济陷入硬着陆的边缘。

其次,中国的精准脱贫作法是一方面要扩展医疗保健和公共教育品质的普及,让贫穷人口在教育和医疗上获得相应水准的权利;另一方面,则是积极发展包含新经济与新零售模式在内的服务型经济。以服务业为转型主轴的发展策略,与许多后工业化国家的做法一样,也就是随着工业生产活动逐渐转往自动化与高资本密集,无法再继续创造庞大的就业机会时,透过发展服务业来吸纳就业人口,便成为维繫社会稳定与经济发展的关键。美国、英国和法国的服务业占该国生产总值的80%左右,日本和德国则约占70%,亦为此而来。问题是,服务业生产力成长相对有限,使许多后工业化国家进入这个阶段后,经济成长便会明显减弱。于是,记取他国经验的中国当局,特别着重服务业扩张与生产力提升并行,亦即透过AI技术、电子商务、互联网、大数据等新科技,发展新零售与新经济,寄望服务业能在吸纳就业的同时,也可提高生产力。从近年中国电商三巨头 BAT(百度、阿里巴巴、腾讯)带动新零售与新经济成长的表现看来,其经济转型似乎颇具成效。

此外,发展服务业的经济型态不能只有生产力升级,还需要消费升级。去年起,中国接连下调消费进口品关税,今年7月1日起也将大幅调降日用品关税,如服装等进口关税平均税率由15.9%调降至7.1%,家电平均税率由20.5%调降至8%,意在让人民消费得起更好的产品、有更好的生活品质。

至于,中国过往以制造业为主的经济成长战略,对环境造成了巨大的不良影响,使许多地区已长年不见蓝天,难以承受更多的污染。去年起,中国政府不得不对28个城市实施了严格的反污染政策,像是北部城市地区必须在污染最严重的时期(11月至3月间)将钢铁产能减半,铝产能减少约1/3。去年冬天甚至要求民眾放弃煤,改用天然气来供暖,惟最后因配套不足而暂时放弃。

与3年前中国面临钱荒、股市崩盘、资金外逃等困境相比,中国政府极力挽救先前经济发展模式所造成的严重失衡,与正视债务和环境的不可持续性,对导正中国经济至可持续的发展道路,确有助益。尤其是善用全球景气同步扩张的环境,进行晴天修屋的工程(如去杠杆),难怪中国经济转型之路虽仍长,但市场对其酿出系统性风险的疑虑已明显降低。

(工商时报)


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