外匯探搜-日圆缺升值动能 长期拚返偏强格局

DXY美元指数、新兴市场货币指数变动

在5至6月美元偏强的时期,日圆始终保持稳定的盘整格局,但在7月美元升势有所放缓的环境下,日圆却开始出现出乎预料的趋贬态势,毕竟日圆一向具有很强的避险属性,在市场波动提高、风险意识增强之时,日圆往往走升以对。但近期中美贸易摩擦议题造成全球股市明显震盪,日圆却不升反贬。

本行认为,日本央行的态度为重要因素之一。今年以来日本央行每次会议给市场带来的讯息相当有限,日本央行虽然难以再扩大宽松的规模,事实上购债的幅度也日渐缩小,市场共识认为,日本央行明确表示货币政策出现转折的时间点不断地向后延,使日圆暂缺乏升值动能。另外,德意志银行认为,日本国内的退休基金近期不因市场风险而减码全球股票、匯回国内,反而是利用全球股市的修正来进行海外部位的加码,资金流出日本,亦为日圆近期走贬的重要原因。

因此,未来几周将密切观察日本退休基金的资金流向,来研判日圆短期方向。但本行仍维持日圆目前价位已偏低看法,就较长趋势来看,研判日圆将再回復盘整偏升的格局。

本行先前研判6月将看到美元波段的高点,其后缓步回落,主要系因当时认为美元多头情绪已到达相对高点,因此有不小的机率会出现短线升势放缓、甚至修正的态势。而确实在6月美欧央行会议后,美元指数一度升至2017年10月以来的新高,其后升势便开始放缓,近期美元指数多在94上下震盪。

贸易战升温 各国挫咧等 人民币承压 向下走贬

自2015年12月七次的升息以来,美国目前政策利率(2.0%)渐接近本次升息循环的中性均衡利率(联准会预估约在2.9%),已为升息循环的后半段。虽联准会6月会议调升了预估今年升息的次数,但从日渐平坦的殖利率曲线及联准会主席Powell欲去除前瞻性指引的动作来看,都显示了联准会大幅加快升息速度的可能性相当低。而由2004至2006年的升息循环经验来对照,也显示美元在升息循环后半段走强的空间有限。就景气循环的角度而言,支持本次美元指数非趋势性反转向上的看法。

不过除货币政策的影响外,贸易摩擦的升温,目前亦为影响匯市的重要主轴之一。本行年初认为贸易战可能使美元走弱,主要奠基于贸易战不致真的开打,贸易谈判将以谈条件、协商机率较高,而过程中将以其他国家的货币升值作为条件。不过随川普宣布7/6调高中国进口总额500亿美元的商品关税,中国强硬回应,川普又再公布进口总额2,000亿美元的商品关税清单,全球对贸易战的担忧大幅升温。今年上半年表现最为稳定的人民币,也在此压力下开始快速走贬。

全球美元信贷恐收紧 新兴资產看跌压力增

在全球景气扩张的情况下,央行提供流动性减速不致造成过大影响,但贸易战造成的预期将使全球美元信用借贷收紧,流动性将进一步紧缩,使得非美资產,尤其新兴市场资產出现下跌压力。因此,在市场风险意识缓解前,美元短期仍将偏强看待。非美货币中,欧元和日圆身为国际准备货币且具备大量经常帐盈余,受流动性紧缩的衝击将较小,但商品货币和新兴货币则可能出现明显压力。由于美元指数中的权重以欧元和日圆为主,因此在此情境下,可能看到美元指数上升但幅度受限,但商品货币和新兴市场货币却大幅下滑的情况(见图),而这样的发展也会类似2015年下半年全球风险性资產修正时的外匯市场走势。

(工商时报)


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