融资狂欢遗祸 债券违约潮起

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2018年以来,债券市场上信用债违约事件集中爆发,违约金额按年增加近5成;信托计划、券商资管等「非标」领域,也频爆「兑付危机」。民营上市公司企业、地方融资平台成为债务违约主角,它们大多依赖高杠杆大举扩张,潮水退后现金流紧张、经营困境毕现。专家表示,当下的违约潮是过去融资狂欢时代的后遗症,随着今年下半年经济下行压力增大,中美贸易紧张局势升级,企业债务和金融体系违约可能继续大幅增加。

截至7月18日,今年中国债券市场已累计有28檔债券违约,涉及规模292亿元(人民币,下同),涉及企业有16间,其中有11间是民营企业,占比高达69%。违约民营企业中,发行时主体评级在AA+级以上有3家,涉及债券规模116亿元,占比达40%。

金融机构不良率连续攀升,到5月末商业银行不良贷款率升至1.9%,较3月末提高0.15个百分点。信托等非标领域兑付风险增大,至少12檔信托产品发生延迟兑付或无法兑付。此外,股市中也频繁出现由于股票质押比例过大引发的闪崩。

新兴产业增长动力不足

招商证券宏观首席分析师谢亚轩指出,目前债券违约主要集中于民营企业层面,这些企业拥有一个共同特徵,即经济模式过于依赖外生负债推动,内生增长动力相对不足,企业资产负债率偏高,对再融资的依赖程度较高。在目前强监管和紧信用的环境下,再融资环境收紧,迭加前期投资盲目、收益不佳,企业现金流紧张问题逐步显现。

从行业看,债务违约从钢铁、煤炭等产能过剩领域蔓延到生态环保、智能安保等战略新兴产业,这些战略新兴行业往往需要高投入,但短期盈利难,一旦「借新还旧」的再融资渠道受阻,资金链就面临断裂,波及上下游眾多企业。另外,7成是上市公司,这些公司不仅债务违约或到期难以兑付,大股东还对持有的上市公司股票进行高比例质押,引发债市和股市波动共振。

中国社科院金融所研究员曾刚认为,当下的违约潮是过去三四年的负债狂欢时代的后遗症。他表示,2016年下半年开始的金融去杠杆及金融强监管,令融资环境趋紧,首当其衝的民企很难借钱,再融资受阻,引爆资金链断裂。

债务高峰考验生死存亡

「目前贷款平均利率在6%左右,社会融资平均成本在7%以上,而真实货币增速已经不到7%,这意味着很多企业今年不仅还不起债务本金,可能连还利息的钱都没有。」海通证券首席分析师姜超表示,「下半年是债务到期高峰,届时到期的信托、企业债本息规模各自都在3兆以上,对于那些过去过于激进的中小金融机构、融资平台或实体企业,流动性压力或许是决定生死存亡的考验。」

(旺报)


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