陆港观盘-儘管变数仍存 前景仍审慎乐观

受到中美贸易战延续以及大陆政府去杠杆下,近期大陆股市出现剧烈震盪走势。儘管短期内大陆官方去杠杆的政策还未改变,加上中美贸易战的压力续存,但对陆股前景仍抱持审慎乐观的预期。

审慎的原因在于虽然大陆官方去杠杆的政策方向并未改变,但关键在于政策的执行者为求看到施政的成效,有时候施政的力度会过大;而等到高层发现施政过头时,就又会将政策调整回来;股票市场就在这样的过程中,出现较大的波动。

就以2015年政府推出改革红利时,市场情绪变很乐观,但政府发现市场过热时,又急着降温,结果就因政策调整过度而导致当时股市重挫。而今年官方高层已经意识到去杠杆的力度有过大迹象,所以又开始微调放松,因而推出定向降准等政策。

当然,这些都只是救急的措施,许多重大争议或是关键问题,例如中美贸易战的问题还未看到落幕的迹象,因此短期内除非是看到有重大的政策利多释出,否则预期大陆股市还是会持续阵痛一段时间。

至于在贸易战的部分,大陆仍是这场衝突中受压力较大的一方,若美国确定对2,000亿美元中国商品加徵25%关税,影响不小,毕竟不少出口制造业的利润率不到10%,加徵25%几乎等于无利可图。因此若贸易战持续拖延,相关企业可能会将生产线外移,以达到分散风险的目的,但目前大多数大陆企业还没看得这么悲观,只是多已在心理上做最坏的心理准备。

但此事也不用太早下定论,因为贸易谈判可能会出现两极化结果;谈不好固然会带来衝击;但若谈得好,到时候市场可能会出现一波大反弹。以目前的情况来看,这次的美国期中选举,民主党与共和党谁会占上风还很难讲,但是两党的共识都是减少贸易赤字,只是双方在处理问题的方法上意见分歧,所以现在市场跌的是不确定性大增,因为市场很难预测川普下一步会怎么做。

目前有很多投资人担心,大陆内部的地方债问题可能造成金融风暴,但其实这并不须过度担心,因为这些地方债务多属内部债务,大陆并没有外债问题,这跟阿根廷、土耳其等拥有较大外债比例的新兴国家有很大不同。

许多外债偏高的新兴国家多属于财政入不敷出,所以经常需对外举债,或靠印钞票达到宽松货币的目的。若一旦遇到美国升息、国际资金须抽离时,这些新兴国家债务问题就会更加恶化。反观大陆,则是民间的储蓄率与外匯存底水位都很高,足以形成很强的保护,因此这些内部的债务问题不至于衍生成金融风暴。

因此对陆股审慎中仍抱持乐观的,是大陆仍拥有很多有高度竞争力的企业,具有好的财务体质,经过这波修正后,许多好公司的估值越来越便宜,投资机会是越来越多。只是现在投资人变聪明了,都等着想看到能真正解决问题的结构性措施出炉后,才会有意愿大力加码,所以现在可说是欠缺明确强烈的信号,如果能看到政府推出有利企业长期发展的政策,或是中美贸易战有平和落幕的迹象时,市场很有可能出现反转。

(工商时报)


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