《新金融观察》陆高送转公司被戴上紧箍咒

大多数投资者都将高送转看作重大利多消息。图为股民关注股市动态。(中新社资料照片)

上市公司的高送转(指送红股或转增股票比例很大的股票)是蜜糖还是砒霜,可能只有经歷过的投资者才有最真切的体会,因为高送转的公司股价往往会被「爆炒」,部分投资者狠赚一把。但是如果遇到高送转后大股东或者重要股东减持,那么中小投资者就有苦说不出了。

沪深证券交易所近期分别公布《上海证券交易所上市公司高送转资讯披露指引(徵求意见稿)》和《深圳证券交易所上市公司高比例送转股份资讯披露指引(徵求意见稿)》,向市场公开徵求意见。此次的《指引》为沪深交易所的高送转监管行为提供了依据,也为上市公司高送转行为制定出具有可操作性的约束和规范。

被玩坏的高送转

高送转是高比例送红股与资本公积金转增股本的简称,高送转对上市公司的股东权益和盈利能力并没有实质性影响,也不能直接给投资者带来现金回报,但高送转却总能吸引眾多投资者的目光。

由于通常认为高送转向市场传递了公司未来业绩将保持高增长的积极信号,同时市场对高送转题材的追捧也能对股价起到推波助澜的作用,投资者有望通过填权行情从二级市场的股票增值中获利。

因此,大多数投资者都将高送转看作重大利好消息,高送转也成为半年度报告和年度报告出臺前的炒作题材。在公告高送转预案后,很多上市公司的股价走出了大幅上扬甚至达到数倍的走势。

但螳螂捕蝉,黄雀在后。部分上市公司的大股东或者重要股东在高送转和股价大幅上涨的「辅助」下,玩起了高位套现的游戏,割了中小投资者的韭菜。

例如中南文化,该公司3月13日公告称,公司控股股东中南重工集团拟通过大宗交易或协定转让的方式减持其持有的公司部分股份,用于筹措资金购买中南文化制造业的资产。中南重工集团持有中南文化2.43亿股,占公司总股本的29.27%,中南重工集团未来6个月内拟通过大宗交易或协定转让方式减持公司股份,减持比例预计有可能达到或超过公司总股本的5%以上。

在公布控股股东减持计画前,中南文化发布了2017年度高送转方案和2017年业绩预增公告,计画向全体股东每10股派发现金红利0.4元(含税),同时以资本公积金向全体股东每10股转增7股。

若不是减持新规规定重要股东需要在减持前3个交易日公告说明,某些公司的重要股东可能就会在高送转的掩护下完成减持,实现自我利益的最大化。

不同标准产生疑问

此次《指引》首次对高送转标准做出明确界定。上交所规定,高送转是指公司送红股或以盈余公积金、资本公积金转增股份合计比例达到每10股送转5股以上;深交所规定,高送转是指主机板、中小板、创业板上市公司每10股送红股与公积金转增股本合计分别达到或者超过5股、8股、10股。

其实,低送转的比例并不低。按照深交所的《指引》,未达到5股、8股、10股的,则属于低送转范围。

财经评论员皮海洲认为,主机板、中小板、创业板确定高送转的标准不同,而从目前的IPO来看,企业上市主机板、中小板、创业板的界线并不是那么清晰,甚至是不明显的,企业既可以上创业板、中小板也可以上主机板,但因为上市的板块不同,高送转的标准也不同,这就有种「上市决定命运」的意味,其实是不尽合理的。另一方面,每10股送转4.9股、7.9股、9.9股与10送转5股、8股、10股差别有多大?其实也就是隔着一层纸。而且10股送转7股、9股这样的送转股比例并不低,甚至高于主机板的10股送转5股。

也正是由于低送转比例并不低的缘故,容易导致高送转中常常出现的一些问题同样也会在低送转中出现。比如对于创业板公司来说,上市公司完全可以推出10股送转8股、9股的方案来配合重要股东减持,这与10股送转10股的差别并不大。而既然高送转不允许上市公司对重要股东进行利益输送,那么上市公司用低送转来向重要股东进行利益输送的行为同样是不能允许的。

「负面清单」出炉

此外,《指引》列出了不得披露高送转方案的「负面清单」:亏损公司、业绩下降50%以上的公司以及送转后每股收益低于0.2元的公司。而提出高送转的公司,需要满足下列三个条件之一:一是最近两年业绩实现持续增长,增幅应高于送转比例。其实质就是要求公司近两年业绩复合增长率需保持在50%以上,保证高送转有优良的业绩作支撑。二是报告期内实施再融资、并购重组等导致净资产有较大变化的,每股送转股比例不得高于上市公司报告期末净资产较期初净资产的增长率。三是上市公司最近两年净利润持续增长且最近三年每股收益均不低于1元。

第二条和第三条考虑到部分净资产有较大变化的上市公司,以及进入成熟期、业绩稳定但股价较高的公司,通过高送转可以收到扩大股本、增强流动性的效果。

《指引》还规定上市公司不得利用高送转方案配合股东减持。上市公司提议股东和控股股东及其一致行动人、董监高在前三个月存在减持情形或者后三个月存在减持计画以及所持限售股限售期届满前后三个月内,公司不得披露高送转方案。

2017年,上海证券交易所共有54家公司推出高送转方案,目前上交所上市公司中仅有10家推出高送转方案。深圳证券交易所2017年推出高送转方案的公司数量为147家,目前今年仅有43家公司披露高送转方案。

(中时电子报)


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