陸港觀盤-短期陸股震盪 聚焦中長線布局

大陸官方於「十九大」會議後加強金融監管,從整頓網路小額貸款、近期新股發行(IPO)的通過率下滑,讓市場擔心流動性影響上漲空間。加上大陸債市殖利率大幅升高,引發市場擔憂,也拖累近期陸股表現較為疲弱。

惟趨嚴的金融監管政策,不僅能有效降低系統性風險發生的機率,亦有利於未來投資,加上11月官方製造業採購經理人指數(PMI)逆勢反彈,反映大陸經濟穩中有升,搭配消費升級和新零售概念的大趨勢,看好大陸新經濟成長題材,短線技術面良性修正,反而提供中長線加碼布局機會。

在大陸10月製造業PMI連續3個月回落後,加上冬季官方對製造業「去產能」限產,市場原先普遍預期大陸11月PMI將進一步回落至51.4。不料,大陸國家統計局最新公布的11月製造業PMI反而上演大反彈,意外回升至51.8。不僅優於原先市場預期,也較前一個月的51.6再上升0.2個百分點,推升官方製造業PMI已連續16個月持穩於50之上的擴張區間,其中更已連續14個月皆位於51以上。

而11月製造業PMI各分項指標普遍出現回溫,顯示市場高估了官方限產和環保政策對耗能製造產業帶來的負面影響。而限產政策對製造業供需兩側造成的不利影響,是可以被消費需求以及出口需求的增長抵消。

另一方面,隨著大陸產業結構調整持續推進,新舊動能加快轉換,甫以消費升級和新零售概念的大趨勢,服務業景氣持續高於製造業總體水平,對經濟成長的引領作用不斷增強。

大陸官方11月服務業PMI也較前月上升0.5個百分點至54.8,同樣維持在擴張區間。

11月製造業和服務業PMI指數雙雙小幅回升,官方解讀,大陸目前經濟成長仍具韌性,並維持「穩中有升」的發展走勢。第4季經濟成長或許並不像原先市場預期般的疲軟,甚至可望表現優於預期。

儘管官方製造PMI出現反彈,但民間版製造業PMI數據卻再度改寫波段新低。財新中國最新公布的11月製造業PMI指數較前月的51再下滑0.2個百分點至50.8,不但低於原先市場預估的50.9,亦改寫自今年6月以來的5個月新低,所幸仍連續6個月維持於擴張區間。

對於官方與民間統計出現相反走勢,主要是官方版製造業PMI是以大中型企業為調查樣本,民間版製造業PMI卻是以中小企業為調查樣本。兩者數據於11月再度出現背道而馳的走勢,反映目前大陸中小企業的經營情況與對前景看法均較為嚴峻保守,不過,整體來看,大陸經濟運行依然穩健,全年經濟增速有望高於去年。

眼見大陸經濟持續溫和擴張,有望支撐其實體經濟,陸股後續投資題材也是投資人關注的焦點。除了MSCI入摩題材吸引長線資金浪潮,近期大陸政府也開放資本市場,意味著將迎來更多外資機構的布局與資金的流入,有利提高國外機構法人持股比例且提高流動性。

另外大陸證監會推動退休金入市的計畫,計畫逐步提高養老金持有最短期限,也有望提升國內機構法人占比,改善A股短線操作的風格。

另外,今年企業獲利反映出大陸經濟成長已進入新周期,由過往的舊經濟,轉型至新經濟領域與消費升級所帶動的相關產業,如消費、健康醫療與科技自動化類股,具結構性改革和長期成長的動能,仍是我們現階段相對看好的產業

(工商時報)


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