陸港觀盤-儘管變數仍存 前景仍審慎樂觀

受到中美貿易戰延續以及大陸政府去槓桿下,近期大陸股市出現劇烈震盪走勢。儘管短期內大陸官方去槓桿的政策還未改變,加上中美貿易戰的壓力續存,但對陸股前景仍抱持審慎樂觀的預期。

審慎的原因在於雖然大陸官方去槓桿的政策方向並未改變,但關鍵在於政策的執行者為求看到施政的成效,有時候施政的力度會過大;而等到高層發現施政過頭時,就又會將政策調整回來;股票市場就在這樣的過程中,出現較大的波動。

就以2015年政府推出改革紅利時,市場情緒變很樂觀,但政府發現市場過熱時,又急著降溫,結果就因政策調整過度而導致當時股市重挫。而今年官方高層已經意識到去槓桿的力度有過大跡象,所以又開始微調放鬆,因而推出定向降準等政策。

當然,這些都只是救急的措施,許多重大爭議或是關鍵問題,例如中美貿易戰的問題還未看到落幕的跡象,因此短期內除非是看到有重大的政策利多釋出,否則預期大陸股市還是會持續陣痛一段時間。

至於在貿易戰的部分,大陸仍是這場衝突中受壓力較大的一方,若美國確定對2,000億美元中國商品加徵25%關稅,影響不小,畢竟不少出口製造業的利潤率不到10%,加徵25%幾乎等於無利可圖。因此若貿易戰持續拖延,相關企業可能會將生產線外移,以達到分散風險的目的,但目前大多數大陸企業還沒看得這麼悲觀,只是多已在心理上做最壞的心理準備。

但此事也不用太早下定論,因為貿易談判可能會出現兩極化結果;談不好固然會帶來衝擊;但若談得好,到時候市場可能會出現一波大反彈。以目前的情況來看,這次的美國期中選舉,民主黨與共和黨誰會占上風還很難講,但是兩黨的共識都是減少貿易赤字,只是雙方在處理問題的方法上意見分歧,所以現在市場跌的是不確定性大增,因為市場很難預測川普下一步會怎麼做。

目前有很多投資人擔心,大陸內部的地方債問題可能造成金融風暴,但其實這並不須過度擔心,因為這些地方債務多屬內部債務,大陸並沒有外債問題,這跟阿根廷、土耳其等擁有較大外債比例的新興國家有很大不同。

許多外債偏高的新興國家多屬於財政入不敷出,所以經常需對外舉債,或靠印鈔票達到寬鬆貨幣的目的。若一旦遇到美國升息、國際資金須抽離時,這些新興國家債務問題就會更加惡化。反觀大陸,則是民間的儲蓄率與外匯存底水位都很高,足以形成很強的保護,因此這些內部的債務問題不至於衍生成金融風暴。

因此對陸股審慎中仍抱持樂觀的,是大陸仍擁有很多有高度競爭力的企業,具有好的財務體質,經過這波修正後,許多好公司的估值越來越便宜,投資機會是越來越多。只是現在投資人變聰明了,都等著想看到能真正解決問題的結構性措施出爐後,才會有意願大力加碼,所以現在可說是欠缺明確強烈的信號,如果能看到政府推出有利企業長期發展的政策,或是中美貿易戰有平和落幕的跡象時,市場很有可能出現反轉。

(工商時報)


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