談美國經濟 吳芳銘:成長中有風險

長期關注世界經濟發展的嘉義縣副縣長吳芳銘以「成長中有風險的美國經濟」來解讀當前美國經濟局勢。(呂妍庭翻攝)

美國股市近日暴起暴落,引發不少投資人憂心忡忡,長期關注世界經濟發展的嘉義縣副縣長吳芳銘以「成長中有風險的美國經濟」來解讀當前美國經濟局勢,指基於美國國債收益率急升,觸發美國加快升息的憂慮,美股呈現懸崖式墜落,引爆黑色星期五和星期一股災的哀嚎,加密貨幣比特幣也持續閃崩,狂瀉後的暴漲震盪,全球金融市場宛如歷經地震般,在恐慌狼藉中恍忽猶待回神。

吳芳銘說,美國失業率處於歷史新低期;經濟成長率在3%以上,表現良好;通膨率低於2%,為溫和狀態,而這些因素是推動美股上漲的動力,但邊際效應卻在遞減中。去年底美股登高不回,甚在減稅和擴大基礎建設利多效應下持續攀升,以百米衝刺速度暴漲2成,埋下漲多回檔修正壓力。畢竟,即使有良好基本面加持,也不可能一路盤堅不休息而長紅直上。

吳芳銘指出,2008年危機後,聯準會(Fed)長期的低利率環境和量化寬鬆(QE)政策,促成了美國的經濟復甦,也使得聯準會的資產負債表膨脹至4.5兆美元。經濟復甦首先反映在美股市場,金融海嘯後長達9年的牛市行情,漲幅已達約350%,且量化寬鬆結束和加快升息的腳步是股市上漲的壓力鍋,以及漲多的居高思危,修正回落也當屬必然規律。

吳芳銘也以4點說明美國經濟帶動全球經濟在復甦成長中存在的風險:

一、美股市盈率已達泡沫峰值:從美股目前市盈率32.1來看,已超過2007年金融危機爆發前28.3的水準,僅次於2000年網路泡沫和1929年大衰退前夕,為史上第3高。

二、美人資産進股市和房市超過平均值:如今美國人民直接持股佔民眾金融資產約4成,高於網路泡沫前的36%;佔人民總資產的35.5%,超過金融海嘯前的29%,亦高於26%的平均值。加上養老金、養老保險和醫療保險等,總計持股規模佔人民金融資產達6成,佔人民總資產為46%。而且,美國房價早已創新2007年二房危機前的價值。這說明了,美國全民的資金大多在股市和房市裏撈金,捧高的指數和市值所帶來的風險墊高,值得提高警覺。

三、債務水準和違約率上升:眼前全球債務高達230兆美元,已超過全球GDP總量的3倍;全球無資金儲備的負債,也高達250兆美元;全球中央銀行的資產負債表高達20兆美元;這些都是難以償還的債務。另外,美國家庭債務總額已來到13兆美元的新高,和2007年危機前夕一樣,汽車貸款和信用卡債務違約率正在上升,另次貸違約率也達2%,達2008年風暴後水準。全球債務是否減退或上增,是判斷危機出現信號的參考。

四、債務陷阱的成長模式:美國或全球可能正在「債務陷阱」中,即透過增持債務保持經濟成長,但償還債務或債務過多會傷害經濟成長,這是個矛盾命題,有如走鋼索,在舉債和經濟成長間保持平衡前進。聯準會或許想複製2004至2006年間的升息經濟成長模式,透過升息的同時,家庭債務也適度增加,來推動經濟成長,但成功方程式能否複製還有待考驗。

吳芳銘認為,美國經濟循環正在邁入史上第三長的復甦期,美國的經濟基本面仍佳,並不是衰退的開始,目前並不需過度恐慌。只是成長中有擔憂,觀察聯準會升息的步調和幅度,以及上述各項不利因素的警示,居高思危的風險意識顯然有必要。

吳芳銘說,危機後的經濟成長,常在量化寬鬆政策下驅動。當低成本的資金派對逐步停止歡樂樂音,活蹦亂跳的快板不再是主旋律,金融市場像餘震後的震動短期內難免,而沈澱一下再出發的溫和平板調性,將有利於經濟的持續健康發展。

(中時)


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