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  • 外匯探搜-美元Q2可望升值 H2趨貶

    外匯探搜-美元Q2可望升值 H2趨貶

     隨著疫苗接種逐漸普及和美國總統拜登的財政刺激方案實施,美國經濟可望在今年出現大幅反彈;星展集團預期今年實質GDP將成長6%,主要受惠於消費和投資的急劇增加,同時公部門的支持措施進一步增添動力,而明年成長率則將回到2.5%。隨著人員流動提高,就業狀況也在改善;儘管許多美國人仍然失業,工資成長仍然溫和,但兩者都正逐漸改善。這也顯示今、明年經濟成長良好,通膨預期也將健康的上升;因此,儘管美國10年期公債殖利率一度升至1.60%之上,但星展目前仍維持1.50%目標。

  • 匯率期貨趨勢專欄-美元指數反彈 留意非農數據

     過去兩周以來,美元對一籃子貨幣走勢大致狹幅波動。ICE美元指數(DXY)元月30日時走勢大致持平,報90.57,從1月6日觸及三年低點累計反彈1.53%,今年1月漲幅0.7%(DXY去年貶值6.7%)。 \n 從籌碼面來看,美國商品期貨交易委員會(CFTC)顯示,本月美元淨空頭不減反增,在截至26日為止的一周仍保持在9月觸及的多年高點。 \n 美國有望推出額外財政刺激,以及美國的雙赤字—財政赤字和經常帳逆差,讓美元在2021年面對更多阻力。美國勞工部本周五(5日)將公布1月非農就業報告,市場預期1月將報新增就業5.0萬人,優於12月的衰退14.0萬人,1月失業率估持平12月的6.7%,這是即將到來最重要經濟指標。 \n 美國總統拜登周一針對白宮外交政策發表演講,這是拜登任內首次對外說明外交政策之演講,市場聚焦,拜登可能將闡述對中國的外交政策方向,其中最關注的就是美中貿易戰,以及對中國企業的實體清單制裁是否放寬。 \n 而英鎊在英國通過了脫歐貿易協議後,脫歐協議有利英國,除了汽車及汽車零件,大部分英國輸往歐盟的貨物均可以免關稅進入。從技術面來看,英鎊/美元的日線圖呈現維持在上升通道中,且近幾日形成了一個楔形,價格走勢可能很快突破,目前來看,多方若能走出該通道,那麼這裡將會是英鎊/美元開啟強勢上漲的最佳位置。 \n 就目前歐元技術面來看,走勢仍在壓縮整理中,近期留意行情是否出現突破;走勢若往上,觀察12,200短線壓力,走勢若往下,觀察12,070短線支撐,走勢無論往上突破壓力或往下跌破支撐後,建議順勢操作。(兆豐期貨提供,方歆婷整理)

  • 外匯探搜-抗疫失利經濟走衰 壓抑歐元、英鎊表現

    外匯探搜-抗疫失利經濟走衰 壓抑歐元、英鎊表現

     2021年第一周,美元意外走升後,可能獲得一些喘息空間。1月5日,美國喬治亞州參議員決選由民主黨獲勝,構成了由民主黨全面執政的藍色浪潮,市場焦點將著重於美國通貨再膨脹。美國總統當選人拜登(Joe Biden)將於1月20日就職,他承諾提供大額的財政支出並加快疫苗接種速度。 \n 由於經濟成長前景改善,美股普遍漲至新高紀錄附近,且美國10年期公債殖利率因財政赤字擴大的預期而升至1%以上。市場焦點將著重於更高的通膨率,美國10年期通膨損益平衡殖利率在2021年一開始已高於2%,為2018年10月以來首見。 \n 在喬治亞州參議員決選後,美元指數(DXY)一度跌至89.2的低點,但隨後回升至90以上。由於部分聯準會(Fed)官員認為,若是美國經濟對預期的刺激和疫苗接種反應良好,失業率將降至5%以下,通膨率可能升至2至3%,資產購買計畫則可能會較預期更早收回,即縮減資產負債表。 \n 金融市場似乎並不在意美國2020年12月非農就業人數減少了14萬個(低於市場預期)和失業率維持於6.7%不變的數據。近期包括主席鮑爾等多位Fed官員發表談話,大多指出美國經濟仍然需要財政與貨幣政策支援,貨幣政策將保持寬鬆。 \n 美元貶勢 Q1回升有望 \n 星展集團則預期2024年首次升息之前,資產購買計畫可能會在2022年逐漸縮減;不過美國10年期公債殖利率則可能逐漸在年底升至1.3%。此外,評估歷史上DXY幾次大幅走弱的情況,美元的拋售潮通常介於9至13個月,跌幅大約介於15%至18%;然而,DXY此波已下跌了約13%,時間約九個月,且技術面的關鍵支撐價位約為89,因此預期美元第一季的貶勢可望趨緩,甚至有機會回升。 \n 上季歐英GDP 恐負成長 \n 歐元和英鎊兌美元近期走勢面臨壓力。市場普遍預期,歐盟和英國去年第四季GDP將呈現負成長,而美國將維持正成長(見圖)。英國的經濟將再次因為對抗肺炎疫情的封鎖措施而陷入衰退的窘境。同時,世界衛生組織(WHO)也呼籲歐盟採取更多的措施遏制疫情。 \n 此外,英國央行行長貝利(Andrew Bailey)也表示,英國與歐盟達成的貿易協議,最終將導致英國經濟損失超過800億英鎊,且已讓5,000至7,000個英國金融業職位外流至歐盟。長期而言,他預期脫歐將導致英國經濟損失約4%,但也補充表示,有關估計只是反映脫歐初期情況,最終情況目前仍不明朗。在此環境下,利率期貨顯示市場並未排除今年BOE可能採取負利率措施。因此,星展集團預期英鎊兌美元和歐元兌美元仍面臨貶值的壓力,可能修正至1.34和1.204(約於50日移動平均線的水準)。 \n 同樣地,在亞洲,包括中國在內的許多國家也加強了防疫措施,抵抗新一波肺炎疫情,以及更具傳染性的肺炎病毒變種。政策制定者更加擔心受影響最嚴重的成熟市場經濟體的外部需求,因此將不太願意容忍其貨幣升值。

  • 外匯探搜-川普連任若失利 美元Q4有起色

    外匯探搜-川普連任若失利 美元Q4有起色

     美元指數(DXY)在今年3月至8月期間下跌了約10%後,表現持穩。市場對美元可能失去其儲備貨幣地位的猜測、超低美國公債殖利率,以及市場依賴美國聯準會(Fed)緩解美元流動性短缺的情況,壓抑了美元表現。儘管美國面對肺炎疫情捲土重來、許多地方反對種族歧視的抗議活動和中美關係迅速惡化等問題,那斯達克指數和標準普爾500指數一度創下新高。 \n 但相對而言,美國經濟在第二季萎縮的幅度並沒有其他成熟市場大。事實上,美國失業補助於7月31日到期,同時兩黨在新一輪經濟刺激方案陷入僵局,但美國經濟反而優於市場預期。美國經濟成長下半年的反彈,尤其是如果失業率低於10%的情況下,將帶動長天期債券殖利率走揚,並使殖利率曲線趨於陡峭,支撐美元表現。 \n 此外,市場也擔心將在11月3日進行投票的美國大選的不確定性。巧合的是,今年的DXY與1980年及1992年的大選年走勢接近,當時現任美國總統均未連任。民主黨總統候選人拜登(Joe Biden)目前民調仍然領先現任總統川普(Donald Trump);他也承諾如果當選將取消川普的減稅政策。如果1980年和1992年的情況重演,美元可能在第四季回升。但2021年全球經濟可望因疫苗研發獲得進展而邁向復甦,屆時DXY將可能重回跌勢。 \n 歐元兌美元將陷盤整 \n 歐元兌美元在今年3月至8月大幅升值13%後,預期將於1.15至1.20區間內盤整。9月初,歐元兌美元面在1.20面臨較大的壓力。歐洲央行(ECB)警告,歐元的強勢不僅抑制了通膨前景,而且削弱了經濟成長力道。ECB對歐元走升的不滿,反應在其對歐元匯率的預期,今年為1.14,2021和2022年均為1.18。 \n ECB預期未來數月的通膨率仍將維持於負數。至2022年,基於其消費者物價指數(HICP),仍將遠低於ECB的2%通膨目標,仍不會升息。這還必須是英國脫歐談判取得正面成果的前提;但英國和歐盟因脫歐談判仍陷入僵局,且為抑制肺炎疫情在歐洲的快速傳播,近期也有更多限制的措施。根據商品期貨交易委員會(CFTC)的數據,投機者已開始降低一些處於高點的歐元多頭部位。 \n 基本面疲軟 英鎊乏力 \n 英鎊兌美元可能再次貶破1.30。在疫情後的復甦過程中,英鎊兌美元已升值約16%,主要是因為美元走弱而歐元走強。即便如此,英鎊也沒有突破2017至2018年全球通貨再膨脹和今年疫情期間的交易區間(1.20至1.34)。 \n 除非美元出現全球性震盪,否則在英國基本面疲軟的情況下,英鎊不太可能反彈至1.45。英國是七大工業國(G7)中經濟受創最嚴重的國家,英國經濟也將無法承受12月31日過渡期結束後,出現無協議脫歐的情況;因此英國和歐盟必須在10月前達成協議。英國央行(BOE)已將負利率作為最後的手段以備不時之需。首相強森(Boris Johnson)的支持率因其對抗肺炎疫情成果不佳、失業率上升以及蘇格蘭推動獨立公投而有所下降。

  • 外匯探搜-Fed降息解流動危機 有利主要貨幣回穩

    外匯探搜-Fed降息解流動危機 有利主要貨幣回穩

     2020年第一季,全球發生了巨大變化。在新冠肺炎(COVID-19)疫情從中國蔓延到世界其他地區後,投資人對全球經濟從美中貿易休戰中恢復的最初樂觀情緒被擔憂經濟衰退所取代。金融市場在美國聯準會(Fed)於3月3日緊急降息後感到震驚,美股主指數呈現大幅震盪。隨著市場預期Fed將降息至零利率,美國10年期公債殖利率跌至1%以下的新低點,美元一開始隨之走弱。之後,油價在3月9日暴跌約30%,並引發了全球股市崩盤。 \n 貨幣寬鬆 有助穩住匯市 \n 受到疫情惡化與美元流動性趨緊的情況下,美元指數(DXY)升破了貿易戰的上升趨勢通道,但此波漲勢可能停滯於2016年的高點(見圖)。Fed在2001年與2008年也曾經在非常規會議時間降息超過25個基點。這兩次的經驗都未使DXY走弱,而是先呈現盤整;但這兩次的結果並不相同。 \n 在2000年科技泡沫破滅後,美元因部分美國大型企業會計醜聞而失去了信譽。相反地,2008年9月雷曼兄弟破產和2009年3月Fed進行首輪量化寬鬆(QE)之間,由於當時存在全球金融危機,美元因而走強。在美國和全球經濟前景變得更加明朗前,成熟國家經濟的下滑趨勢趨於一致,則可能支撐美元走強。Fed已將聯邦基金利率降至0至0.25%,加上延長的交換利率,且主要央行也普遍採降息或寬鬆措施,星展集團預期將有助於DXY與主要成分貨幣走勢回穩(見表)。 \n 歐盟各國 跟進刺激財政 \n 歐元正處於量化寬鬆措施交易區間(1.05至1.15)的下緣。儘管Fed在3月緊急降息,但美國的經濟情勢仍優於歐元區。此外,目前歐洲地區感染COVID-19病例數明顯多於美國,這反而將使大型歐盟經濟體(義大利、德國和法國)更接近衰退。歐洲央行(ECB)宣布了金額達7,500億歐元的緊急購買資產計畫,將會購買公債和公司債。歐盟各國政府也在努力採取財政刺激措施,因應新冠肺炎對經濟的影響。 \n 新冠疫情已經像英國脫歐一樣重擊英鎊。事實上,影響已經高過英國脫歐,成為已經相當脆弱的英國經濟主要的短期風險。英國零售業已面臨斷鏈的危機;許多英國企業警告,高達1/5的勞動力可能無法正常工作。 \n 英國央行(BOE)則是3月11日採取緊急降息措施,將指標利率下調了50個基點至歷史低點的0.25%,幅度超出市場預期。BOE重新開始評估量化寬鬆藉以刺激成長。當天,財政大臣Rishi Sunak宣布了1992年以來最大的財政刺激方案,英國脫歐後的財政預算案將達更大的赤字。有關英國與歐盟未來關係的對話已經開始。如果沒有與達成有意義的貿易協議保證,將無法排除12月31日過渡期後英國進行硬脫歐的風險。

  • DXY美元指數破百點 美股魅力大增

    受到美國升息預期及歐洲央行正式啟動全面購債計畫影響,美元持續強勢走升,DXY美元指數13日一舉突破百點大關,觸及自2003年4月12年來的新高水位,也使得美元資產的魅力跟著水漲船高,且美國景氣最佳,美股長多行情依然不變。 \n \n 過去在美元走升期間,美股通常也能跟著水漲船高,摩根投信統計,除了2008年金融海嘯及2009年歐債危機推升避險需求上升,導致美元走強、美股走跌外,SP 500指數在美元走升期間均有強勢表現,平均漲幅上看五成。 \n \n 駿利資產管理認為,目前美國經濟可謂相當「健康」, 因為目前美國的經濟成長是建構在無通膨壓力下的環境,預料企業營收將增加,對營運成本固定的公司而言,獲利率將擴大,配合消費者荷包因能源價格下跌而鈔票增加,預期美股將可獲得支撐。 \n \n 摩根美國基金經理人強納森.賽門 (Jonathan Simon)表示,美元強勢走升更加印證美國經濟成長動能,而且,本波美國經濟為自發性復甦,強勢美元將有助於佔GDP六成以上的內需增長,使經濟成長步伐更加穩健,也進一步增添美股上漲動能,搭配企業獲利上修趨勢,將支持美股長線走升行情。 \n \n 野村環球基金經理人白芳苹表示,近期美國經濟動能減弱,企業獲利下修,工資成長有限,加上通膨現象並不存在,還有較為鷹派的Plosser及Fisher都因退休不再參與之後的FOMC會議,因此預估美國最快九月才會升息。 \n \n 元大寶來全球成長基金經理人林志映表示,目前SP500整體本益比估值17.3倍,已來到相對高檔,第二季上檔空間有限,建議待指數拉回後回到長期均線再行進場,可挑選佈局科技電信及醫療等相關產業。

  • 美元指數攻上百點 美元債也績昂

    美元指數攻上百點 美元債也績昂

     美國近期經濟數據告捷,支持美元走勢持續走強,追蹤美元兌一籃子六種國際貨幣(歐元、日圓、英鎊、加元、瑞典克朗和瑞士法郎)的美元指數(DXY)12日盤中成功挑戰100點大關,為2003年4月來首見,美元累計今年漲幅近10%,帶動美元債券的吸金魅力。 \n 摩根投信統計,今年來主要基金績效表現為正報酬的債券類型中,以美元計價債券的表現最佳,舉凡美元企業債券、美元高息債券都有逾1%的好表現,反觀以歐元計價的諸多債券,受到歐元兌新台幣今年迄今貶值幅度逾12%的影響,因此歐元計價債券今年報酬率跌幅幾乎都超過5%以上、甚至達10%。 \n 摩根投信副總謝瑞妍指出,近期全球金融市場震盪,投資人風險意識抬頭,且因美國升息在即,支撐美元走勢轉強,亦間接提高新興本地貨幣波動度,導致資金湧入美元資產和債市。 \n 摩根環球高收益債券基金經理人羅伯‧庫克(Robert Cook)表示,美國經濟數據明顯改善,帶動企業獲利恢復動能,支持美元走強的同時,也將連動美元計價高收益債走勢向上。 \n 庫克指出,目前高收益債券與國庫券間利差收斂8個基本點,且今年高收益債違約率約2.5%,離償債高峰期仍遠,對美債利率敏感度相對低,在收益保護較高之下,建議投資人仍可適度參與高收益債市機會,但2014年以來資金流出技術面偏弱,須留意短期波動風險。 \n 聯博投信表示,儘管美國升息,其反應的其實是景氣復甦,代表企業的獲利將成長、財務體質愈加強健,這可望降低債券的違約風險,除了股票將受惠外,當然也有利於高收益債券的表現。 \n 聯博投信表示,上次聯準會的升息循環發生在2004~2006年期間,當時巴克萊資本全球高收益債券指數於上述年度分別上揚13%、4%、14%,都是正報酬(美元計價),印證高收益債券可望在景氣復甦、升息階段受惠。

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