中國大陸建國60周年國慶及十.一長假即將到來,長期基本面看好的陸股因行政指導力度加大,短期走勢陷入區間盤整,展望未來,除了以內需為主的業績成長股持續看俏,而政策扶植的產業如潔能、工業設備等也相當值得期待。

原受市場高度期待的大陸十.一國慶行情,雖然9月上半月出現急跌後的反彈,下半月卻因長假前觀望氣氛濃厚陷入高檔震盪,究竟未來應如何看待中國國慶後的陸股行情,並採取什麼投資策略?

總體面偏多,個經面微調

就政策面的大方向來看,大陸高層對於中國的總體經濟採取長期偏多基調,但在個體經濟面則進行「質量提升」的微調動作。

簡單來說,中國在「保經濟、調結構、控通膨」的三大方針之下,今年維持8%經濟成長率的政策目標不變,但大陸政府同時也祭出一連串的行政手段藉以調整經濟結構,期望能提升原本較低階的代工、製造產業結構,朝向精緻、高品質化的產業方向前去,並且嚴密控制通貨膨脹以避免政治動盪,至於貨幣政策方面,則是維持寬鬆貨幣政策,繼續努力提振經濟。

大陸經濟V型復甦明確

從大陸各項經濟數據觀察,大陸經濟復甦力道強勁,明年甚至有機會重回兩位數的成長。中國8月採購經理人指數(PMI)達54,創16個月來新高,並也是該指數連續第6個月達到代表景氣擴張的50以上,顯示製造業景氣持續增溫,此外,包括飲料、造紙印刷、交通設備及通信設備等產業,8月新出口訂單金額仍持續創新高,可見在內需市場表現續佳的情況下,出口最壞的狀況已經過去。

值得注意的是,許多中國企業在2009年上半年都交出亮麗的成績單,公司獲利大致已回到去年金融風暴前的水準。根據Bloomberg統計MSCI中國指數的成分企業中,今年上半年的淨利率已從去年下半年的9.0%陡升至14.1%,與去年上半年、亦即金融海嘯前的14.2%相去不遠,其中又以工業、汽車及電力產業的獲利成長最為明顯。

此外,中國國際金融公司(CICC)更預測MSCI中國指數成分企業中,醫療保健、工業設備及電力等產業在今年下半年的獲利仍將保持高速成長,也因此,不少知名券商紛紛上調大型企業或龍頭股的獲利預估,如此一來,在實際基本面的強力支撐下,勢必將保護大陸股市的下檔風險。

股市動能無虞

中國目前的政策只是從過度寬鬆轉為適度寬鬆,而且主要的調整都集中在銀行端,從其他的官方動作來看,中國高層對股市的政策仍屬偏多。舉例來說,中國的新基金審批速度加快,股票及基金開戶人數也呈現穩健增加,這都有利於注入股市更多的資金活水;此外,儘管預期今年下半年新增放款將不及上半年的7.4兆人民幣,但整年度的銀行放款金額仍明顯高於歷史平均,市場資金不虞匱乏。

短期盤整機率高

大陸股市今年以來漲勢驚人,但在外資眼中的評價並不算高,根據HSBC在9月出爐的研究報告,中國股市目前的本益比只是位於歷史的中間水位,甚至若上修中國經濟成長及企業獲利預估後,未來12個月大陸股價評價在亞洲區域股市中還算偏低。

不過,面對大陸十.一長假期間國際股市的不確定性,籌碼面因10月進入「大小非」限售解禁的高峰,加上新股IPO及創業板10月啟動,都將導致資金分流壓力而不利於陸股,此外,中國官方行政指導的力度加大,年底前新增放款減緩疑慮未除皆將影響市場信心,故研判陸股短期間盤整的機率頗高。

年底前可望出現最佳買點

展望第4季陸股行情,市場普遍認為中國政府在10月慶祝建國60周年到12月召開一年一度的中央工作會議之前,其政策並沒有大幅度轉彎的風險,仍可望持續採取長期偏多的經濟政策。

選股方面,由於中國股市先前漲幅已大,無論第4季是持續反彈或進入橫盤整理,投資策略宜逢高調節部分漲多且業績不佳的景氣循環股,並轉向內需股及防禦性產業的業績成長股。例如銀行、消費、汽車、電信設備及基礎建設材料等,就是可望有實質業績支撐的內需股,而部分潔能及工業設備等新能源產業,則是在政策性扶植下,後市不容小覷。

整體而言,大陸股市在政策加持及經濟基本面持續穩健成長下,即使第4季進入區間整理,但中長期還是可望恢復多頭走勢,甚至不排除在今年底前出現最佳買點,投資人宜採取分批布局的方式,逐步建立大陸股市相關部位,以掌握中國大陸的長期多頭行情。