大陸創業板來了,主板也一如預期遭到重創,而且創業板大軍蓄勢待發,主板的IPO也沒有慢下腳步的跡象,大型企業更相繼公布集資計畫,整體融資壓力加上大小非減持雙重利空襲來,十‧一以前的股市「維穩」黃金時間已經過去,A股市場恐怕將再次轉弱。

大陸的初級市場,曾經在去年因為股市低迷與金融海嘯的衝擊,而暫停了9個月,今年7月份重新啟動時,中國《人民日報》就以「曾經休克的股市融資功能全面恢復」來形容,突顯IPO為企業籌集資金的重要性,因此近期中國證監會加速審批中小型新股與創業板的股票,表示中國官方希望活化股市的融資功能,進而帶動實體經濟發展。

不過,無論是融資或是發行新股上市,在中國大陸都被稱為「擴容」,這是相當傳神的形容詞,因為股市就是由成交、供需來構成,容量擴大了、市場籌碼增加了,如果資金面沒有增加,在僧多粥少的情況下,股市難免出現下跌,而目前A股市場正好就處於創業板加主板同時大量新股發行的擴容壓力之中。

首先在創業板方面,等待了10年,中國創業板終於啟動,第一波預備上市的10家公司已於9月25日開始進行網路及一般券商通路的申購,雖然中國證監會還未公布正式上市時間,但依照主板的程序估算,10月8日中國大陸國慶結束之後,創業板應該會馬上問市。

創業板短期將凍資1兆元

第一批通過審核的上市公司包括:青島特銳德電氣股份有限公司、南方風機股份有限公司、北京立思辰科技股份有限公司、上海佳豪船舶工程設計、河南漢威電子、北京神州泰岳軟件股份有限公司、樂普(北京)醫療器械股份有限公司、北京探路者戶外用品股份有限公司、安徽安科生物工程(集團)股份有限公司、重慶萊美藥業股份有限公司等等。

依照中國證監會要求,創業板的主要上市公司來自新能源、生技醫療、電子信息、新商品、環保節能以及現代化服務等六大產業。這些都是中國近年積極扶植的新興產業,且一般推薦在創業板上市的企業,年平均淨利潤增長必須在30%以上,對投資人吸引力相當巨大;加上近期中國證監會主席尚福林不斷強調創業板要順利推出、平穩運行,強化了市場認定首批上市公司不能下跌的預期心理,都有機會讓創業板IPO的初期認購率超過主板。

以第一批預備上市的10家公司來看,雖然籌資金額僅30億人民幣,但保守預估凍結市場資金能力將達到6000億人民幣、甚至上看1兆人民幣大關。

更令人擔心的是,凍資數千億人民幣只是第一批準備上市的創業板名單。根據中國證監會資料,目前已經有129間公司提出創業板上市申請,而中國證監會在進入9月中以後,更是以每日約5檔審批的速度在進行消化。

一般來講主板上市企業在過會後1周左右才會封卷,從封卷到領取批文又需要1周左右的時間,但創業板上市過會後,3天就可以拿到批文,明顯快過以往主板上市速度,若第一批創業板新股上市後表現優異,恐將加速吸引資金往創業板移動,主板的下跌壓力將更沉重。

主板新股發行未趨緩

除了創業板新股排隊準備上市以外,主板市場的新股發行也沒有趨緩跡象,特別是國元證券的100億人民幣融資計畫獲得證監會通過,幾乎成為壓垮市場的最後一根稻草。

目前A股主板市場中,已經排定要發行的IPO就將近40家,包括中國今年第5大IPO中國國旅(滬:601888)上周開始申購,預計凍資4500億人民幣,集資額近百億人民幣的招商證券,也已經進入審批程序,可望在短期內獲得上市批文,但更大的資金壓力則來自已上市公司的再融資計畫。

今年以來中國上市公司累計再融資規模達到1810億人民幣,創歷年新高紀錄,但再融資審核通常都非常謹慎,例如先前通過再融資計畫的浦發銀行、審批中的招商證券融資案,都是基於提高企業的資本適足率而通過相關方案,但國元證券的再融資計畫對企業或產業的長期發展並沒有正面益處,反而充分顯現中國官方目前仍在積極回收市場的流動性,整個融資壓力短期內依然無解。

A股市場資金緊張

回顧歷史,中國官方的態度對於股市走向有決定性的影響,例如2005年中國啟動股權分置改革時,中國證監會就暫停了新股發行以及企業融資,以免對市場造成太大的衝擊。去年1月,中國平安保險公布1600億人民幣的史上最高籌資計畫時,讓A股市場一天內就崩跌掉2兆元市值,中國官方也很快就在融資問題表態來安撫市場;更近期者在去年9月,證監會則是暫停新股發行,來穩定市場度過金融海嘯,都是中國官方穩定股市的前例。

但是目前中國股市已跌破半年線、大小非解禁潮即將邁入兩年最大的高峰(註1)、創業板推出在即,中國證監會若依過往經驗,應暫停主板的新股發行與企業再融資,但如今非但沒有暫緩,反而有加速發行的味道,在四中全會時,國資委副主任孟建民更預告今年第4季會有更多的央企要上市,加上人行行長周小川指出將不斷調節貨幣政策的鬆緊,頗有預告人行將逐步退場、減少市場資金氾濫的狀況,因此整個A股市場的資金只會愈來愈緊張,A股盤勢也將進入以時間換取空間的弱勢格局裡,再次回測8月份的低點。

註1:10月是大小非解禁洪峰期,51家上市公司解禁股數達3,192.39億股,這是限售股解禁以來解禁規模最大的一個月,占2009年解禁總股數的45.41%。

A股即將招股之新股

聖農發展、太陽電纜

08年已通過審批 等待上市的公司

招商證券、廣州珠江啤酒、招商局地產

09年IPO重啟後 已通過新股審核 等待上市的公司

安徽新華傳媒、河南華英農業發展、浙江久立特材科技、

雅致集成房屋、中國北車、永興特種不銹鋼、

武漢南國置業、江蘇洋河酒、安徽皖通科技、

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