從近期大股東進出股市的狀況來看，企業主普遍看好第3季的業績表現。進入11月之後，A股將漸漸擺脫2800-3100點的區間整理格局，展開一波延伸到農曆年的大行情。創業板雖然備受追捧，但續航力仍有待考驗。

隨著創業板融資的影響力開始降低，加上禁售股的解禁效應進入尾聲，A股市場漸漸擺脫資金面的壓力，股市將再度回歸基本面表現，市場焦點集中在第3季經濟數據與企業財報之上，而深知公司業績的大股東們已紛紛開始加碼自家公司股票，A股市場也漸漸擺脫弱勢格局，在企業獲利逐季攀升的情況下，中國股市可望展開一波延伸到農曆年的大行情。

創業板 法人難長期投資

融資壓力是過去一季最困擾股市的地方，大陸國慶長假後到10月15日，短短一周內，就有21檔新股進行招股活動，其中聖農發展（深：002299）、太陽電纜（深：002300）、齊心文具（深：002301）三檔是中小板的新股，預計集資額17億人民幣，凍結資金估計可達3000億人民幣。另外18檔則是創業板股票，雖然加總集資額只有43億人民幣，但目前市場對創業板熱度相當高，因此預估將凍結近1兆人民幣的認購資金，對於主板市場的短期資金供應勢必造成一定的衝擊。

不過，創業板雖然備受追捧，但續航力仍有待考驗。首先創業板上市公司的業務多為一般投資人較不熟悉的產業，例如立思辰是一間為企業客戶提供辦公信息系統服務的公司，但是中國企業在這種外包辦公系統服務的發展仍屬萌芽階段，且企業本身介入門檻並不高，投資風險較高。

另外在創業板中最受矚目的華誼兄弟也是如此，雖然有許多明星如馮小剛、黃曉明、李冰冰等加持，但是公司在過去數年一直處於資金緊張的局面，如果有一至兩部大製作電影票房不如預期，對公司全年業績就會產生嚴重影響，同樣也屬於高風險投資。至於其餘公司也多缺乏長年穩定的業績做支撐，難以吸引機構法人做長期投資。

另一方面，創業板IPO定價偏高也開始讓投資人熱情降低。在第一波招股的創業板中，平均本益比為55倍，凍結市場資金8000億人民幣，但第二波招股的9家公司中，鼎漢技術竟以82.22倍的本益比發行，改寫原先中南風股份71.53倍的歷史紀錄。定價普遍偏高也讓第二波招股的凍資金額頓時下降到4668億人民幣，遠低於市場預估，若正式上市後股價沒有太好的表現，未來創業板籌資對大盤的影響將愈來愈小，加上11月的禁售股解禁數量遠低於10月，新增貸款也連續2個月上揚，資金面對A股的負面影響已經開始逐漸消弭。

政策做多有利A股

融資壓力不但降低，中國官方近期更力推三大政策實質帶動A股買盤。首先是中國匯金公司宣布買進中國銀行（滬：601988，513萬股）、工商銀行（滬：601398，3,007萬股）與建設銀行（滬：601939，1,614萬股）等三大權值股，這三大權值股占A股權重高達12.3%，加上匯金公司表明未來一年將持續買進這三檔股票，官方宣示的做多效應也讓散戶開始瘋狂搶進三大銀行股，進一步成為強大的撐盤效應。

其次是落實放寬QFII額度，每間外資的額度上限由8億美金提高到10億美金，並且可以開設不同類型與性質的資金帳戶，如果以目前已經獲得額度共有76家QFII計算，未來市場的潛在買盤就高達152億美金，對股市有一定的支撐作用。

此外，目前中國並未開放外資直接購買A股，但透過QFII的持股變化，仍可清楚了解外資對於產業及個股的布局方向，例如第2季QFII共計增加了1.18億股的A股投資，主要集中在機械設備、交通運輸及金融保險三大產業，而增加持股最多的前三名個股則是寧波銀行、格力電器以及光明乳業。

至於最多QFII布局的股票包括白雲機場、隧道股份、大唐發電等，都分別有四家的QFII機構持股；古越龍山、恆寶股份、世茂股份、威海廣泰也分別有三家QFII長期買進。考量到中國資金進出並不是那麼便利的情況，QFII的核心持股都可以視為機構法人的重點布局對象，投資價值自然優於一般股票。

第三，中國證監會也推出新的政策，允許投信業做有限度的手續費率調整，包括在客戶買入基金後一個月內就贖回時加收懲罰性的贖回費，以及持有基金滿3年以上免收手續費等，兩者都是變相的鼓勵投資人長期持有基金，並且於短線炒作略施懲罰。

企業主加碼 波段行情可期

融資壓力降低，基本面則陸續傳出好消息，9月新增貸款為5,167億元，連續兩個月回升，9月無論是出口貿易總值或進口總值都創下今年以來最好的成績，加上外商直接投資（FDI）總額大幅上揚18.9%到78.99億美元；全中國70個大中城市房屋銷售價格同比升2.8%，漲幅也比8月擴大0.8個百分點，再再反映出中國經濟持續好轉且具有可持續性的趨勢，預估中國第3季GDP將達到9%或以上，第4季更可上看兩位數成長。

企業獲利與經濟成長息息相關，因此目前市場最重要的焦點就落在即將公布的第3季財報上。中國整體上市公司去年的淨利潤平均下跌16.9%，特別是第3季與第4季，營利年化分別衰退了18%與84%。不過今年以來，隨著中國大力的振興經濟方案與史無前例的新增貸款加持，上市公司的經營狀況逐漸好轉。

截至10月中旬，共有766家上市公司發出財報預告，其中有49%業績保持年化成長態勢，雖然也有51%的公司仍舊發出獲利預警，但相對第2季已出現兩位數的正成長，包括電力、化纖、建築材料、交通運輸等大型產業，今年前3季的利潤成長都在15%以上，反應企業第3季業績確實好轉中。

企業主是最了解業績的一方，因此由其進出股市狀況也能先看出一些第3季業績的端倪，整個9月限售股解禁減碼達到68億人民幣，雖然年化成長了18.7%，但其實只占當月限售股比例的7.3%，顯示股東們相當惜售。另一方面，整個9月分上市公司大股東回購自家公司股份的金額高達50億人民幣，比起8月的4.3億大幅成長，也反映出大股東們普遍看好第3季的業績表現。

對於整體A股市場來說，雖然創業板推出（10月23日）前仍有資金面壓力，但是在基本面逐季逐月撐強的過程中，下跌空間相對有限，預估市場在等待第3季財報的過程中仍將進行區間盤整，進入11月之後，A股將漸漸擺脫2800-3100點的區間整理格局，展開一波延伸到農曆年的大行情。