大陸第一批創業板正式交易首日,28家上市企業股價全被炒爆,整體本益比拉升到近80倍。但是最令市場鼓舞之處卻是熱潮過後,創業板資金可望回流A股市場,進而帶動指數正式轉強,甚至激勵A股市場迎頭趕上H股的漲幅。

第一批創業板新股已經成功上市,股價在上市的第一天表現都非常理想,包括金亞科技創下2倍以上的漲幅,28檔上市企業漲幅都超過75%,整體創業板平均本益比拉升到將近80倍左右,遠遠高出A股主板、中小板,甚至美國納斯達克市場。

但是最令市場鼓舞之處並不在於這些破紀錄的表現,而是創業板資金可望回流A股市場,進而帶動指數正式轉強。

資金分流效應告一段落

由法人動向來觀察創業板,雖然中國許多媒體大肆報導創業板獲得法人踴躍認購,甚至包括以穩健保守著稱的社保基金在內。

不過,細看社保基金認購總金額近200億人民幣,相較於其目前6600億元的規模其實並不高,且認購金額並不等於實際購買數量,即使中籤率達1%,社保基金最多也只買到2億人民幣,投入的資金其實相當有限。

而所有外資QFII中,更只有富通銀行與史丹佛大學有參與認購,且資金僅約1100萬人民幣,顯示機構法人對中國創業板持相當保守的態度,幾乎可說是抱著抽獎的心態進行相關認購。

對於主板市場而言,創業板表現愈好,過去一個月被市場凍結的2兆人民幣認購資金就會愈晚回流到主板市場。但是,中國IPO市場一向有開高走低的趨勢,加上機構法人在創業板認購的閉鎖期只有3個月,說明創業板的炒作時間應該不會太長。

事實上,創業板在上市首日的下午盤表現就出現後繼乏力的現象,中午收市時幾乎所有股票漲幅都在120%以上,但午後賣壓明顯加大,若近期沒有公布更多優質的企業赴創業板上市來刺激股價,創業板的股價恐將迅速回跌,而資金也可望逐漸移回A股市場,為主板帶來更大的流動性。

流動性緊縮 資金將回流

創業板資金若能夠回流,對A股市場將有極大提振效果。

事實上,近期中國股市面臨極大的流動性緊縮壓力,特別是在保八基本無虞之後,官方開始一連串調控的舉動,包括暫緩地方債的審批、嚴格執行收緊第二套房貸政策、要求銀行每季進行壓力測試等等,更在10月最後一周透過公開市場操作,回收1600億人民幣資金,創下今年回收資金力道最強的紀錄。

另一方面,整個10月中國證監會只批出2檔股票型基金,相較於過去每個月平均批出9檔,審批速度明顯放緩,反而是新股依舊維持每周4檔左右的速度在審核,此消彼漲的情況下,對股市的流動性也產生負面的影響。

中國官方持續收緊市場流通性,最主要的原因當然是防範通貨膨脹,歷來中國對於通膨的忍受限度約是4%,一旦升破這個臨界點,發改委往往會馬上對油、電價格做出干預,進而影響企業的獲利。

然而目前中國大陸仍然處於輕微的通縮環境下,即使今年第4季GDP上升到雙位數,明年第1季達到12%的成長,預估明年3月CPI也只會升到2%的水準;且即使中國要升息,也會依照發行央行票據、上調銀行存款準備金、控制銀行信貸額度等步驟來慢慢調整,目前並沒有相關大幅度的政策出爐,因此實際的升息應該會落在明年第2季。

更深入分析通膨的初期與中期,其實對於企業本身都是相當有利的環境,包括定價能力的提高、毛利淨利的拉升等等,同時期政策面也不會有太大的風險,反而可以視為企業經營的蜜月期。

基本面轉佳 A股價仍低

若以基本面來分析,目前正值季報公布的尾聲,目前已經有812家公司披露了第3季業績,占全部1,654家上市公司的一半左右。數據統計,前3季度整體A股上市公司的營業額下跌了1.7%,但盈利則較去年同期上揚了0.8%,顯示企業的基本面正持續好轉。

若依照中國大陸的經濟成長來預估,未來兩年A股上市公司的每股盈利更有機會出現年平均超過20%的高成長,進而帶動股價大幅上揚。

企業的盈利若能提升且持續成長,股市的反彈就會變得更為合理。若以比益比來分析,即使A股市場今年已經上漲80%,但是目前A股的預估本益比僅有15倍左右,比起2007年10月股價高峰時的24.9倍仍有極大差距。

A股有機會趕上H股漲幅

再看A股和H股的溢價在最近一段時間已接近歷史新低(約10%),也顯示外資非常看好中資股,因此當時序進入11月,大小非減持壓力大幅降低、創業板資金又能夠回流主板時,A股市場大有機會迎頭趕上H股的漲幅,正式展開波段行情,農曆年前持續向3,600點挺進。