近日美國股市出現了明顯的震盪走勢,連帶全球股市也出現同步震盪的狀況。不過,在所有大中華股市當中,無論是中國的上海股市還是香港股市,在10月以來的表現還算穩健,其中又以香港H股的漲幅最為突出。

根據彭博社(Bloomberg)統計,自10月以來,港股上漲4.36%,上證指數上漲1.67%,台股下跌2.51%,H股上漲8.15%。尤其H股,因為便宜的價格優勢,反而漲幅領先其他新興市場。當然,同樣的公司,在香港和上海兩地掛牌的股價卻不同,從價值投資的角度來講,應該選擇價格相對較低的股票。

陸企基本面繼續好轉

建議投資策略,應是找出被市場低估的股票進行投資。我們仍然看好中國公司的股票後市,尤其近期美國發布的經濟資料並不好,雖然造成股市的下跌,但這反而增加投資人找到好股票的機會。

這個道理並不難理解,畢竟股價愈低,公司基本面對股價的支持力度就愈強;反之,若股價愈高,股票的表現就愈會取決於流動性、市場心態等非基本面的因素。

像過去這1、2個月裡,大陸企業的基本面繼續好轉,而跟基本面比較緊密的H股市場也就繼續上升。但在中國公司基本面繼續向好的同時,人們對流動性的預期改變了,心態變了,受這兩種因素影響較大的上海股市表現就出現波動。

陸銀前景佳 現值被低估

另外,在大陸市場中較值得布局的產業,我目前依舊看好金融銀行產業。雖然中國很多產業都有相當好的前景,但身為基金經理人,最重要的不只是要找出有前景的產業,更要觀察目前的價格是否值得布局。譬如銀行業,市場總認為中國銀行的壞帳率偏高,但對我而言,中國銀行業不但前景看好,目前的價格也依舊處於被低估的狀態。

主要原因有兩點。第一,中國銀行今年增加的貸款,主要的借貸對象都是中國政府,而非一般的中國企業;因為中國政府是過去這一波中國經濟的主要推手,且政府賴帳的機率也遠比一般製造業來得低。換句話說,所謂中國銀行的壞帳風險,前提是不成立的。

第二,就算中國銀行業真的有壞帳風險,最近2~3年內也不太會發生,因為今年中國銀行的貸款,都是中長期的投資貸款。換句話說,借錢的一方在這2~3年內只要還利息就好,並不需要還本金;所以對於中國銀行壞帳問題的隱憂,市場實在是多慮了。

外部需求環境向好發展

所以在這當下,我們除了繼續看好中國大陸的金融銀行業之外,對於中國經濟的後市,我們仍舊保持樂觀。畢竟在中央政府積極的貨幣政策和擴張性的財政政策拉動下,中國經濟在外部需求很弱的2009年,特別是上半年,仍實現了較好的增長;即使美國的需求在恢復的過程中有一定的起伏,未來中國的外部需求環境總不會比2009年上半年還差。因此,可以說中國經濟總體外部環境仍是在往好的方向發展。

另外,此次金融危機之後,中國經濟對外的依賴程度減少了。有些研究人士已經預測,中國在2010年不再會有貿易順差,而是會有貿易逆差。但即便如此,這並沒有導致他們調低對中國經濟增長的預期。

我要再次強調,我認為中國經濟今後所面臨的風險是通貨膨脹,而不是經濟過冷。因為過去一年多的經驗,已經告訴我們,北京的中央政府的確有辦法治理經濟過冷的問題,尤其中央政府的措施,經過實踐已經被證明是有效的。所以投資人對中國市場的投資,還是以中長期考慮較佳。