香港上市台資企業回台發行台灣存託憑證（TDR），成為今年下半年證券市場最火熱的話題，繼旺旺、新焦點等中國內銷概念股的TDR掛牌後，康師傅及產銷鮑魚的歐聖也正如火如荼的準備要籌資，最新一檔公布要發行TDR的是全球第三大嬰兒車製造大廠，市占率達25%的隆成集團。

隆成的承銷商永豐金表示，公司將發行約1億單位TDR，集資5～10億元新台幣，依照承銷券商工作時程，預計明年1月中就可以在台灣掛牌，屆時將可望能與兩岸最大童裝品牌麗嬰房比價。

麗嬰房目前的股價淨值比及本益比約為2.37倍及24.7倍，而隆成因為是製造業，所以僅各約0.87倍及13.5倍，若其持續開門市店，讓大陸內需價值提升，那麼以目前1.06港元的股價來說，還有上檔空間。

安心睡覺股不睡覺

黃英源表示，公司10多年前在香港上市時，被券商及外資稱為「安心睡覺股」，因為公司的基本面好，配息率高又不怕公司會倒，買了可以安心抱股睡覺，所以隆成有好幾個基金大股東。

現在突然決定發行TDR，主要也是因為「公司股價已經躺在香港股市睡很久了」，加上發展內需事業需要資金，還有台灣的TDR市場正熱，因此近一個月才開始考慮再增發新股。

不然以集團帳上有3500萬美元現金，平均開一家100～200坪的中大型店約需10～20萬美金而言，持續開新通路店其實仍綽綽有餘。

黃英源預計，公司今年度營收大約會較去年衰退一成，但由於全球經濟環境已經走過金融海嘯的陰霾，公司積極地接觸一些美、日的潛在大客戶，再加上嬰幼兒銷售通路事業貢獻將逐漸顯現，因此預計2010年的業績將可優於2008年度。

目前隆成的製造及通路事業占營業收入的比重各為85%及15%，製造事業仍是主要獲利來源。但不排除未來將逐漸由工業製造股，轉向以品牌內銷大陸的內需消費概念股。

內陸城市消費力不容小覷

隆成旗下的通路品牌「幼幼天地」已經開設超過50家，目前貴州7家、廣東20家、廣西15家、福建約10家，今年來有10家門市店已經因為經營狀況不佳而關起來，但也又新開了10家新店。廣東門市設點較多，因為部分是在百貨公司裡設櫃，成立速度較快，但整體經營狀況及利潤最好的，反而是貴州及廣西南寧地區的門市。

黃英源說，雖然人稱貴州「地無三里平、人無三兩銀」，可是貴州市區景觀卻因此看起來很像香港，到處都是30、40層的大廈，向天爭地，而且貴州生產大陸國酒－茅臺，也讓當地人因茅臺而富，加上當地沒有較具規模的嬰幼兒連鎖通路，隆成得以卡位成功。他說，某個嬰幼兒連鎖通路企業在烏魯木齊也開了20多家連鎖店，所以不能小看內陸城市的消費力。

平均一星期開一家店

至於廣東、福建等地，雖然人均收入較高，但也因為商業模式發展成熟，所以競爭激烈，經營比較辛苦，目

（文轉B5）