09年下半年中國電力（2380.HK）業績將較上半年提升。預計09年、10年實現淨利潤4.65億元、8.31億元（合併五陵電力利潤），實現每股收益0.129元、0.164元。目前股價對應P/E為15倍、11.8倍，對應08年、09年P/B為0.81倍、0.79倍。目前公司估值在行業中處於較低位置，價值明顯低估。

從短期來看，合同煤價與市場煤炭價格差距小幅提升，這也將給2010年的合同煤炭價格談判帶來壓力，預計2010年公司合同煤價將可能繼續小幅上漲5%左右。電價水準也將有望再次上調。同時，收購五陵電力後，水電機組比例未來將提升至43%，權益比例也將達27%，預計水電機組將貢獻超過一半的淨利潤。

如果煤炭價格繼續上漲，電價水準也將有望再次上調，以維持行業正常的盈利水準。同時，公司水電資產的注入將提高公司資產規模，同時提升公司盈利水準及盈利的穩定性和持續性，將貢獻超過一半的淨利潤。因此，建議繼續「買入」，維持2.7港幣目標價，對應09年1倍PB及對應09年18倍、14.5倍的P/E。（上海群益證券提供）