A股上市公司明年的獲利可望出現20%以上的正成長,加上明年首季新增貸款可達2.5兆人民幣,對股市將是極大的利多,年底的拉回反而是理想的布局點,包括農業、基建、新能源等國策受惠股,可望成為新的明星族群。

杜拜、希臘、西班牙接連爆發信用危機或評等調降,看似遠在天邊,但仍重挫了中國股市,特別是地產、金融與資源類股,因為無數的「聯想」,更成為股市下跌的重災區。加上月底第二波創業板來勢洶洶,來年1月份更有大量禁售股解禁潮,儘管中國經濟好轉、上市公司普遍維持雙位數成長,對股市而言仍將帶來不小的賣壓。

杜拜世界延後償債事件牽引出幾個思考方向,包括銀行的風險控管、美元的避險需求、以及單一產業支撐經濟的問題,雖然A股上市公司中甚少有公司直接在杜拜投資,不過杜拜事件對於中國官方而言仍是極大的警惕,後續出爐的政策也直接影響了股市表現。

官方開始控制資產泡沫

中國與杜拜最相似的地方在於兩國同樣存在過度倚賴房地產帶動經濟成長的情況,以中國為例,地產業佔GDP6.6%、更佔去中國整體投資項目的25%,與房地產直接相關的產業超過60種,光是今年1到6月,整體商業性房地產貸款餘額就高達6.21兆人民幣,凸顯整個中國經濟已經被房地產所「綁架」。

事實上,在人民幣升值的大前提下,中國房地產今年的漲勢可以說相當猛烈,自今年3月以來,每個月都以平均3%的速度在成長,11月全中國70個大城市的平均房價年化上揚了5.7%,更創下16個月以來的新高,在上海、北京、廣州等精華地區,漲幅更高於平均值1倍以上,這也讓中國官方開始暗自進行調控。

在甫落幕的中央經濟工作會議上,去年房地產業被定位為「支柱產業」,但今年的產業政策中不但「支柱產業」的說法消失,連房地產業都沒有提到,取而代之的是中國國務院宣布取消二手樓營業稅優惠措施,證明中國官方開始控制及預防資產泡沫。

當然,相較於過往的宏觀調控,目前的房地產措施仍屬溫和,只是當消費者物價指數已經由負轉正,扭轉連續9個月下跌的趨勢,2010年中國勢必將面臨更大的通貨膨脹挑戰,升息幾乎可以確定,調產價格乃至地產股恐怕難以再出現今年的漲幅。

金融股有龐大集資需求

另一方面,在金融海嘯時期,全球大型企業都透過發債的方式來度過短期的資金危機,然而當債務陸續到期時,市場會再度面臨資金緊張,因此,中國官方在處理信用問題時,傾向透過發行股票方式來融資。今年8月時,中國銀監會將銀行發行次級債的上限由不超過核心資本的50%降到25%、同時規定核心資本適足率低於7%不可發行次級債或混合債,都顯示中國銀監會不鼓勵透過發債來補充資本。

但是今年中國透過大量的新增貸款來刺激消費並營造寬鬆的貨幣環境,銀行資本大幅擴增的結果,資本適足率因而降低,加上明年中國仍要投放6兆至7兆人民幣的貸款資金,要維持資本適足率在安全水平勢必要透過集資來完成,若以中國銀監會對大型銀行最低資本適除率11%的要求估算,整體中國銀行股將出現2500億人民幣的集資需求。

目前包括興業銀行、招商銀行、深圳發展銀行、寧波銀行、華夏銀行等等,都陸續宣布將進行集資,但中國四大國有銀行仍未正式表態,以中國銀行為例,資本適足率僅11.63%,非常接近銀監會規定的下限,一旦明年第一次大量投放信貸,勢必就要進行集資,而銀行業整體的集資需求一天沒有完成或是解除,中國銀行股的股價仍將面臨上漲壓力。

內外資金都面臨緊縮

再由資金動向來看,杜拜、希臘、西班牙接連爆發信用危機,讓國際資金回流美元尋求避險。自杜拜事件以來,美元已經上漲了1.6%,黃金則下跌了3.39%,避難效應讓資金大舉撤出商品及亞洲新興市場,而今年漲幅已高的中港台股市,短線上來看都成為外資提款機,加上商品價格大跌,資源類股股價也難以維持強勢。

中國國內方面,中國人民銀行已連續9周在公開市場透過發行票據回收資金,累計規模達6880億人民幣。

中國證監會則透過密集發行新股來吸收市場流動性,12月分已經確立有中國船舶重工、中國西電電器、華泰證券等3檔超過百億人民幣的超級大型股要上市,預計集資64.3億人民幣的中國北車也將在12月21日開始招股。

整個12月上半月就有17檔新股要發行,每天超過1檔的速度比過往任何時間點都還要迅速,加上創業版第2波上市名單陸續增加,預估也將在月底再次出現25家創業板公司一起上市的盛況,這麼密集的新股發行,正是官方為應對資產價格泡沫而進行的調控措施。

股市持續弱勢至年底

股市持續弱勢至年底

杜拜事件引發中國官方各項調控風險措施,而在地產、金融、資源等三大權值類股都因為調控壓抑股價漲幅時,A股市場短線壓力不言可喻,

另一個值得注意的重點在於禁售股解禁,2010年禁售股解禁金額高達6.1兆人民幣,其中1月分就高達7477億人民幣,因此11月迄今,整體A股上市公司的大股東已經悄悄在市場出脫持股高達17.3億人民幣,A股在年底前仍將持續弱勢整理。

但好消息是,整體中國對來年經濟成長目標是9%以上,若依過往經濟成長與企業獲利關係,A股上市公司明年的獲利可望出現20%以上的正成長,對股價當然有基本面的支撐作用,加上明年首季新增貸款有機會伴隨各項中央建設大幅回升,預估整季可達2.5兆人民幣,對股市而言將是極大的利多,因此,年底的拉回反而是理想的布局點,包括農業、基建、新能源等國策受惠股,可望成為新的明星族群。