根據廣發證券報告分析,儘管春節前人民銀行為在公開市場連續保持淨投放,4周內市場淨投放資金總量近7,000億元人民幣(下同);之後,19日至3月底人行公開市場央票和正回購到期量累計近9,000億元,加總可得人行2至3月需要回收的流動性資金高達1.6兆元左右。人行回收流動性的壓力相當驚人。

事實上,2月22日,人行卻宣布將發行2010年第13期央票,期限為1年,發行量170億元,這一數字大大低於此前第12期、10期間300億和420億的發行規模。

而央票發行量下降,並沒有阻擋人行回收流動性的決心,今(25)日起,人行將再度提高存款準備率兩碼即0.5個百分點,此舉將回籠3,000億元基礎貨幣。

興業銀行資金營運中心首席經濟學家魯政委指出,發行量的下降只是「先蹲後跳」;他表示:「1年期央票發行量下降,此舉或是為了避免發行量過大而導致貨幣市場利率過度波動。」

根據魯政委測算,存準率的極限是23%,而中國歷史最高水準尚未超過20%。因此,他認為人行調整存款準備率的空間已經不大了。

接下來的政策,魯政委認為很可能採取調高央票發行利率、擴大發行規模以及重啟「3年期央票」的發行。