韓國央行(Bank of Korea)在1月份持續維持基準利率在2.5%水準,與外界預期一致,這也是南韓央行在2013年5月降息後,連續第八個月凍結基準利率。原本我們預期南韓央行貨幣政策委員會,會有成員對於日幣貶值對南韓出口帶來的影響提出討論,不過這並沒有發生。另外,南韓政府發表其對全球景氣復甦信心十足。

 我們認為,這些言論可能是央行試圖降低市場對於寬鬆貨幣政策的期待。南韓央行此次會議,不像先前聚焦於日幣的貶值,反而著重在G3經濟體(美國、歐盟、日本)的復甦情形以及南韓國內的經濟成長將擴大內部需求。

 由於對於全球經濟復甦持正面態度,南韓央行對2014及2015年南韓的經濟成長也抱持樂觀,不但宣布2014年南韓經濟成長預測為3.8%,2015年為4%水準,也預期產出缺口(output)將會縮減。

 巴克萊預期,南韓央行將會維持政策利率至2014年下半年。雖然南韓央行對日幣持續貶值沒有提出正式討論,不過日幣的確影響南韓的出口,造成企業獲利減少,影響股市表現。

 比較南韓央行於2013年12月及2014年1月出具的報告,我們發現5項改變:

 1、於經濟不確定因素中刪除美國財政赤字,只留下美國縮減量化寬鬆為外部的經濟不確定因素,日幣的持續貶值,也不再被列為其中的項目。

 2、對美國經濟預測轉趨樂觀,由「持平」調整為「較顯著」復甦。

 3、對於1月份南韓出口及內部需求的預測,皆維持「需求增加」的樂觀預測。

 4、預測產出缺口(output gap)將於2015年呈現正值(表示實際產能高於產能預估值),並縮短產出缺口預測的存在期間。

 5、在南韓央行出具的報告中,首次不提政府的補助性政策,反而提到央行將參考其他國家的貨幣政策以及通膨成長來決定南韓的貨幣政策。另外,也在報告中強調,央行將會持續支持經濟成長,並且讓通膨率維持在溫和的成長幅度。