回顧9月,陸股指數開高走低,下旬一如預期漲多後出現合理的技術性回檔。九月初市場在內有大陸「十一」國慶獻禮行情、寬鬆政策刺激,外有貿易戰緩和預期,再疊加上證指數突破3,000點整數關卡的慣性,指數創下波段新高,但隨即以科技元器件為首的科技族群出現回檔。9月最終日上證指數收跌0.92%,收2,905.19點,較前月漲0.39%。創業板指跌1.21%,收1,627.55點,較前月漲1.03%。

 展望第四季,10月不確定性較多,可能呈現區間盤整格局,待不確定性消化後,再行上攻。短期美國總統川普民調落後、美國宏觀數據向下趨勢若不改變,第四季中美緊張將逐漸緩和,重要事件為10月初中美十三輪談判、APEC亞太經濟合作領袖會議11月16、17日在智利舉辦,習川是否有機會碰面或有新的談判進展,仍可進一步觀察。

 經濟表現上,中國9月官方製造業採購經理人指數(PMI)由49.5攀升至49.8、財新製造業指數由50.4攀升至51.4,雙雙回升且優於預期,中國股市在刺激政策帶動下已經反彈,收在季線上且表現已經趨穩。再者,若第四季沒有中美貿易爭端干擾、加上中國投放政策刺激,第四季宏觀數字有機會優於市場預期;而房市調控政策將延續,房地產資金續流向股市。

 價值面上,我們認為政策引導將帶領宏觀數據走出底部區域,現階段A股投資價值浮現,加上滬深300指數本益比僅11.9倍,仍低於五年平均本益比12.5倍。若以MSCI各市場投資報酬來看,A股與各市場呈現明顯較低的關聯度,在貿易戰拖累全球經濟、A股由底部翻揚的投資思維下,適度布局A股將有助於投資人分散全球股市同步跟漲追跌的風險。

 就籌碼面來說,9月份北上資金持續淨流入人民幣(下同)647億元,連續四個月資金淨流入,今年共累積1,863億元,買盤力道愈發強勁,顯見雖然政治不確定仍在,但市場不確定性所帶來的恐慌降低,如5月大幅修正的機率不復存在,即使中美重啟談判不一定順遂,但投資風險已經下降。

 展望後市,國際指數增納A股及中美氣氛趨於緩和等正面因素助攻,9月結束後,單月北上資金淨流入647億元,為滬港通開通以來單月最大淨流入月份,北上資金淨流入亦逐年擴大,配合政策對外開放金融市場,外資對A股興趣轉為濃厚。中國經濟數據近期落底後,企業財報利空因素亦慢慢退去,A股有望由無基之彈轉為反應明年獲利的有基之漲。