摩根投信環球市場策略師 林雅慧

 回顧第三季度,日本東證一部指數單季漲幅達3.4%,表現優於歐美及新興市場等主要指數,顯示日本政府宣布10月1日將消費稅由8%調高至10%的效應,並未衝擊日股的投資氛圍。細究其中,1997年及2014年日本前兩次調高消費稅均造成家計負擔增加超過8兆日圓,此番相關因應的社會福利配套措施有助減緩負面衝擊,考量美中貿易紛擾及日韓緊張關係,10月底日銀貨幣寬鬆預期不斷加溫,有機會將存款利率再調降0.1%,加以企業資產負債表及公司治理持續改善,未來股東權益報酬率(ROE)及企業購併活動均有攀升的可能,伴隨評價面具吸引力及2020日本東京奧運題材,日股或有機會在股市整理過後扮演黑馬。

 貿易戰新常態 助燃財政刺激

 延續一年多的美中貿易談判將於10月10日再度登場,達成協議的機會依舊渺茫,宜留意美方後續加徵關稅實施進程之外,未來是否強化圍堵中國5G科技發展,或進一步緊縮中方企業赴美上市掛牌等亦不容忽視,預期美中貿易戰拉距在明年11月美國大選前恐為新常態。然不可諱言全球經濟放緩已屬進行式,本月主要經濟體將陸續公布第三季度GDP數據,或可從中再尋蛛絲馬跡,類似印度政府於9月下旬將企業稅率由30%降至22%的積極財政措施將非偶例,亞洲國家在減稅或開支享有較多餘裕,尤其中國的擴大基建投資最受關注。至於歐美各國的財政刺激則可能面臨政治面挑戰,其中9月製造業PMI跌至41.1創10年新低的德國動向最受矚目,甚至歐洲央行研究更直指,倘若德國政府連續5年將公共投資金額增加1%將促使其經濟增長2%,有助提振低迷的歐洲經濟。

 負利率環境 多元債券當道

 邁入第四季度之初,澳洲央行即宣布將基準利率調降1碼至歷史新低的0.75%,甚至不排除進一步降息,由於歐亞等主要經濟體9月通膨皆呈放緩,南韓更出現消費者物價指數年減0.4%窘境,意味著年初以來央行接力寬鬆的態勢並未轉向,我們認為在景氣動能放緩之際,聯準會預防性降息基調有機會轉為連續性降息,10月底或12月中旬的決策會議不排除再度寬鬆,身處負殖利率債券攀升之際,輔以地緣政治引發波動攀升可能,歐日等機構投資者紛紛透過美債來獲取收益,但當美債息同時下調之際,勢必考慮企業債、高收益及新興債等多元化債券,不但能穩健掌握息收,更可透過分散配置提高投資組合防禦力。