施羅德環球收息債券產品總監 Sriram Reddy

 前三堂債券講堂中,我們談到複合債基金的特色與選擇關鍵。而在接下來的講堂中,我想說明複合債基金的投資趨勢─也就是「主題」投資。

 我曾經提到,不同債券種類的表現不同,即使同一種債券在不同時期也會有不同結果。一旦我們發覺一個具投資吸引力的產業領域,我們就會使用特殊的主題式債券研究方法以找到市場的長期趨勢,而此可能對債券發行商在商業模式、營收、成本帶來的影響,幫助我們在掌握債券表現上更全觀。

 那麼如何才能篩選出適合的主題投資?需要具創新性的主題債券研究,搭配分散世界各地的債券分析師,從債券市場中挖掘具吸引力的標的。

 以「主題」為基礎的創新債券團隊

 我們相信,透過選擇市場上不同主題的債券,能源源不絕地創造出Alpha值(即超額報酬)的機會。為了達到這樣的目的,施羅德發展出一種創新且以主題為基礎的複合式債券擇債方式:也就是提供一個由上而下的大架構,例如人口結構改變、都市化集中、環境變遷,甚或是新型態數位串流等等,來進一步深究各種主題機會出現時、哪些債券發行商會繼續蓬勃發展?又有哪些債券發行商比較容易受到影響。

 簡單的說,我們的債券團隊不同於傳統債券研究,是更符合時代變化下、著重產業發展的前瞻性團隊。

 舉一個受到主題影響投資決策的例子,是我們對於汽車產業的觀點。我們發現汽車產業逐步走向電動化:因對石油毒性的意識提升,以及廣泛的城市禁令,將會影響新車銷售;同時企業需要大量的資本支出研發,才能滿足新的要求。此外,我們同時察覺汽車業的新品有生命週期越來越短的現象,尤其會影響較小規模的製造商。因此在汽車業經歷2018至2020年初普遍表現不佳之前,我們在2017年初便在基金中降低了相關部位。

 新投資主題無所不在

 在歐洲,我們發現許多主題投資的機會,房地產是其中一個我們所偏好的產業。從主題式研究來看,人口結構的改變帶來影響,例如人口遷移至都市,替聚焦在住宅或商業房地產的債券發行商創造了優異的投資機會。

 房地產經常是人們熱門討論議題,常提及關於財富、跨世代的不公平,特別是年輕世代的買房壓力等都是媒體焦點。近期德國柏林宣布「凍漲租金五年」計畫,而巴黎也在討論類似的政策,我們將監控其影響並觀察後續發展,而上述這些長期趨勢看來會一直持續下去。

 另一方面,我們也依舊關注美國和歐洲的電信產業。許多主題都會影響電信業,例如電信和媒體的整合,以及來自於媒體串流和電子商務所需要的寬頻服務等,都是我們看好的產業。有鑒於我們在目前市場中看到的波動性,這些債券發行商也是投資組合中有潛力的防禦性選擇。

 主題無所不在,唯有透過獨到的眼光和篩選辦法,才能讓複合債基金在長期趨勢中找到與時俱進的投資機會。