新冠肺炎疫情持續干擾全球市場,市場不安情緒來到高點。為穩定市場情緒,中國人民銀行宣布自3月16日起實施金融業的定向降準,對達到考核標準的銀行降準0.5~1個百分點。美國聯準會更在周末重磅出擊,一口氣將聯邦資金利率目標區間降到0%~0.25%,降幅高達四碼,創有史以來最大降幅,同時啟動規模達7,000億美元的量化寬鬆(QE)計畫。

 目前中國新冠肺炎疫情初步獲得控制,但中國以外國家情況卻是日益嚴峻,目前投資人對疫情的風險看法,已從擔心中國境內供給鏈的中斷,轉向憂慮全球需求的下滑,因此除了中國推出一連串政策,美國聯準會也繼3月3日宣布降息後,15日二度宣布降息。中美兩國連續出台政策,陸續為政策打底鋪路。

 根據2008年金融風暴時經驗,當時聯準會從2007年9月開始到2008年12月展開降息周期,而美股與港股於2009年第一季落底,並於此後展開10年大多頭,顯示股市通常會在降息周期末的一季內落底。

 此次聯準會降息周期已進入9個月(2019年7月至今),且此次一口氣將利率目標區間降到0%~0.25%,未來再降息空間很有限,因此股市有可能在未來一季落底。而觀察這近期動作,中國寬鬆動作又明顯領先其他國家,因此樂觀預期中國股市亦可望領先落底。

 人行此次推出普惠金融定向降準,針對達考核標準的銀行降準0.5~1個百分點,另對符合條件的股份制商銀再額外降準1個百分點,市場預估這可望為市場注入人民幣(下同)5,500億元的長期資金。

 人行在這波降準前,便已會同財政部、銀保監會召開金融支持疫情防控座談會,會議重申穩健的貨幣政策,保持流動性,釋放LPR(貸款市場報價利率)改革潛力;加強對中小企業普惠資金支持,善用5,000億元再貸款再貼現專用額度和3,500億元政策性銀行專項信貸額度。

 其實人行在今年初便不斷釋出政策利多藉以穩定市場。首先在2020年元旦期間便全面降準0.5個百分點,為市場注入8,000億元活水,紓解春節前緊俏的資金需求。在新冠肺炎疫情爆發後,人行多次下調一系列市場指標利率,如中期借貸便利(MLF)、短天期逆回購利率等,以紓緩新冠肺炎爆發對大陸經濟所造成的影響,持續向市場釋出資金。

 從這一連動作來看,中國可說是最早釋放流動性的國家,從中美貿易戰開打以來就降準(下調存款準備金率)好幾次。所謂存款準備金率是指銀行存在中央銀行現金的比率,平時不能動用,而人行宣布調降存準率,意味著讓銀行可以擁有更充裕的資金用於貸放出去。其實人行將存準率從2016年15~17%,一直降到最近的10~12%,有助於增加市場的流動性,同時也要求銀行要落實支持中小企業。

 根據過去幾次空頭市場經驗,中國股市往往會跟隨振興政策的釋出,加速完成落底。例如金融風暴時,中國國務院2008年11月宣布4兆元投資計畫,結果A股領先全球2008年11月初即落底;2015年股災後,人行2016年2月降準並推寬鬆政策,陸港股也在2016年2月落底,顯示中國股市對於政策的敏感度極高。由於市場很難明確預估市場底部何在,最好的方式就是在政策利多逐步釋出、股市卻仍在震盪之際,趁著股價相對便宜時開始分批逢低進場布局。