新冠肺炎疫情爆發以來,中國股市展現強勁的支撐力道。身為全球第二大經濟體的中國,不僅比全球其他國家更早恢復經濟活動,企業獲利調降趨勢也相對有限,而且中國政府的經濟刺激措施看來還有餘裕,可望因應日後的挑戰。

 截至2020年5月31日,MSCI中國指數(包含境內外中國股票)2020年以來下跌5.0%,同時間,MSCI中國A股指數則僅下跌4.8%。中國股市表現之所以優於成熟市場與其他新興市場,原因主要有三項。

 首先,中國恢復經濟活動的腳步較快:雖然中國是最先受疫情所苦的國家,但如今經濟活動也率先回復正軌。儘管仍存在爆發第二波疫情的隱憂,但因為中國解除封城封省的時間相對較早,讓企業得以重啟營運,經濟逐漸恢復力道。

 其次,受惠產業復甦,企業獲利下修幅度相對有限:中國的關鍵產業正在積極復甦,汽車與智慧型手機營收已開始回升,餐廳生意也有起色。儘管旅遊與休閒等產業仍舊不振,但整體而言,中國企業基本面受疫情衝擊的程度較其他國家小,因此企業獲利調降程度相對溫和。

 第三,中國政府的刺激措施奏效,且仍有潛在施政空間。為了紓困受到重創的產業,中國政府陸續祭出財政與貨幣刺激措施,但目前金額占GDP的比重遠低歐美與日本等其他國家。

 之所以如此,這是因為中國政府謹記2009年到2010年舉債刺激經濟的後續影響。此外,中國的經濟結構與歐美等成熟經濟體截然不同,會影響就業人口的消費與服務產業占經濟比重相對較小。因此,在封城大幅衝擊這些產業的同時,對中國就業市場的影響卻相對緩和,連帶降低政府紓困的必要性。

 但儘管如此,考量全球對中國工廠的需求逐漸降溫,聯博預計,中國政府將加大政策刺激力道,且目前仍有採行刺激政策的空間。

 除此之外,在疫情爆發之前,受到中美貿易戰與總體經濟成長減弱的隱憂所拖累,中國股市評價已低於全球主要市場,這可能也是中國股市能倖免於疫情的原因。

 截至2020年5月31日,根據未來12個月獲利預估,中國境內股市目前的本益比約11.7倍,依舊低於美國的18.9倍,以及歐洲股市的14.5倍。儘管企業獲利的短期前景依舊高度不明朗,但中國經濟的復甦走勢或許比許多成熟國家更加明確。所以聯博認為,營運穩健的中國企業可望受惠於下一階段的經濟復甦,投資吸引力已然浮現。

 展望未來幾個月,儘管全球市場目前仍有新冠肺炎疫情是否再次爆發的疑慮,加上近期對中美關係更加緊繃的擔憂,但聯博建議,投資人應該用更宏觀的角度,聚焦於中國的經濟復甦潛力,以及相對穩定的企業獲利前景,伺機掌握中國股市的投資機會。