我国ETF市场歷经17年发展,商品类型不断多元化,除了以一篮子股票或债券来追踪标的指数表现、适合纳入中长期理财规画或定期定额的传统原型ETF之外,随着杠杆型与反向型ETF问世,也为有短期交易或避险需求的投资人提供了便利的工具。

杠杆反向ETF

基本架构和投资标的

杠杆型ETF为每日追踪标的指数报酬正向倍数的ETF,反向型ETF则为每日追踪标的指数报酬反向倍数的ETF,报酬型态与传统原型ETF有很大的差别。

我国自2014年开放发行杠杆两倍及反向一倍的ETF,其操作目标是让单日报酬率尽可能贴近相对应指数报酬率的正向两倍或反向一倍。例如,某日台湾加权指数若上涨1.2%,则连结台湾加权指数正向两倍的ETF,在不考虑相关费用下,当日净值应上涨约2.4%,而追踪台湾加权指数反向一倍的ETF,当日净值则约下跌1.2%。因此,判断台股将迎来一段急涨行情的投资人,可能买入加权指数正向两倍的杠杆型ETF来提高短期获利;而当台股涨到高点时,想要保护下檔风险的投资人,则可能买入加权指数反向一倍的ETF。

国内现有44檔杠杆反向ETF,所追踪之标的指数,除了国人最熟悉的台股外,也扩及美国、日本、中国、香港、印度等股票市场,以及债券、匯率、商品等多种资产类别,不论投资标的为何,只要是杠杆型ETF,证券代号最后一码都是L,而反向型ETF则是R。

杠杆反向ETF两大特性

1.每日重新平衡机制(Daily Rebalancing)

杠杆反向ETF主要运用期货来达成基金所需的曝险,例如正向两倍ETF会买进期货契约,使总曝险达到ETF净资产价值的200%,而反向一倍ETF,则卖出契约价值与ETF净资产价值相当的期货,以获取反向一倍的曝险。

然而,由于杠杆反向ETF的报酬目标是针对单日来设计的,每天随着指数的涨跌,ETF净资产价值及总曝险也会改变,为使次日能继续追踪指数正向两倍或反向一倍的表现,经理人必须检视、调整期货部位,使ETF投资组合的整体曝险重新贴近净资产价值的200%或-100%,这就是所谓的每日重新平衡机制。

以台湾加权指数单日正向两倍ETF为例,2020年6月12日当日加权指数下跌0.92%,其持有的期货多头部位价值与净资产价值也随之下降,估计使ETF曝险占净资产价值的比重升至约202%,因此,经理人卖出6月份台股期货,让曝险额占净资产比重降至200%左右,以尽可能维持两倍曝险。

投资人若要观察ETF持仓的变化,可至发行人网站ETF专区查询每天揭露的申购买回清单及资产内容。

2.每日复利效果(Daily Compounding)

由于杠杆反向ETF的倍数报酬及反向报酬,都是以单日为基准,若持有的时间超过一天,在每日复利计算的影响下,正向两倍ETF的累计报酬率,往往会偏离原型指数在同一期间内累计报酬率的两倍,而反向一倍ETF的累计报酬率也不会等于原型指数累计表现的-100%。

举例来说,假设原型指数连续两天均上涨10%,指数从100涨到121,累计涨幅为21%,直觉上容易认为正向两倍ETF累计报酬率是42%(21%x2),实际上,因为复利效果,正向两倍ETF累计报酬率会来到44%(1.2x1.2-1);同样的,反向ETF累计报酬率也并非-21%,而是-19%(0.9x0.9-1)。

由此可知,当趋势明显时(例如指数连续上涨),杠杆反向ETF实际累计报酬,会优于原型指数累计报酬率的正向或反向倍数,但反之,若市场处于无明显趋势、来回震盪的盘整期,则不利于杠杆反向ETF的表现。(台湾证券交易所提供,吕淑美整理)

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