美国国会参眾两院可能会通过加强管制中国上市企业的法案,促使越来越多在美国上市的中国公司寻求在香港双重上市,令亚洲投资者喜出望外。

加强管制中国国企的法案

该项美国法案名为《外资企业问责法案》(Holding Foreign Companies Accountable Act),当中有两部分敲响了在美国上市的中国公司的警钟:1)法案防堵了美国上市公司会计监督委员会(US Public Company Accounting Oversight Board)难以审核外国上市公司审计帐目的漏洞,因为这些公司所属国的当地法律可能阻止它们交出会计文件; 2)法案也会要求公司确认本身不受外国政府拥有或控制。不符合该法案规定的公司可能必须从美国交易所下市。

儘管大部分的焦点都落在建议法案的负面因素,但值得注意的是,这也可以为在美国上市的外国公司的投资者提供更好的保障,以避免受会计方面的欺诈行为影响。

中国大企业纷纷准备在港第二上市

现阶段美国有150家上市公司的总部位于中国,当中有29家公司的平均市值达到550亿美元,符合在香港第二次上市的要求。阿里巴巴率先在2019年11月双重上市,接着还有大批在美国上市的中国公司紧锣密鼓,准备今年夏天在香港双重上市。有些公司甚至公开说会取消美国的上市,寻求只在香港上市。

这些公司额外在香港上市的目的是要吸引中国境内投资者对中国科技公司的兴趣,改变了当初在美国上市以吸引国际投资者的逻辑。在香港上市的另一个原因,是中国境内投资者可以透过沪深港通买卖符合特定条件的香港上市公司。

《美国外资企业问责法案》似乎将通过立法。我们认为,这将导致两个截然不同的趋势。第一,在美国上市的中国国营企业很可能会下市,因为它们将无法符合外国政府拥有权的限制,而且它们不太可能向美国的监管机构开放会计资讯,很多这类公司已经在香港双重上市。第二,法案的通过将可能加快29家合资格的公司在香港双重上市。

但是,我们预计该法案目前不会导致中国的民间企业从美国下市。对于该法案要求交出会计文件的要求,双方可能会进行大量幕后谈判,或者当局可能会作出妥协,以确保私营企业遵守该法案。

为投资者设置保障措施

目前中美关系持续恶化是主要的风险因素。在选举年中,美国总统川普总统可能会採取进一步措施,削弱美国作为中国公司上市地点的吸引力。如果这促使美国上市的中国公司最终决定从美国下市,那么现有的双重上市股票中就已经设置了保障措施,让投资者可以将美国股票兑换成香港股票,反之亦然。这样可以减少美国政策突然改变的风险,以致中国企业的美国存托凭证的投资者拥有无法交易的股票。

准备今年夏季在香港双重上市的中国公司大都是成长迅速的科技公司,中国境内投资者可能会为能够投资于更多科技公司而雀跃。我们预计当中最大规模的公司将逐步纳入恒生指数,并最终有资格加入沪深港通,为中国大陆投资者开辟另一片投资天空。

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