国际金融分析:

台股突破创歷史新高,个股股价位置都不低;环顾外部环境,疫情发展似仍有变数,包括美国感染人数居高不下,已开始衝击经济復甦力道,西班牙、香港则初露死灰復燃徵兆,加上当进入秋冬,气温降低,各地疫情是否重启仍是未知数;而美国总统大选将在11月举行,目前川普民调明显落后拜登,已开始藉由拉高美中对立来巩固选情,在双方领事馆关闭事件后,川普可能的后续动作带来的市场风险始终挥之不去。

为因应疫情在短短一个季度内以破纪录的力道衝击经济,欧、美、日、中等国也以破纪录的宽松货币与财政政策来防止经济崩溃,此次宽松程度歷史未见,带来评价调整塑造的市场多头能持续多久也没有歷史经验可供参考;虽然许多本益比等基本面评价指标已经破表,但以目前股债市流向、或各种多空指标与观点来看,都离泡沫破灭时的擦鞋童现象仍有段距离,有利加杠杆的行情延续。

以目前能见度,美国七天平均检测阳性率在持稳一周后开始小幅下降,加上中国选择以不刺激美方的态度回应领事馆关闭事件,台湾在台积电价值结构性改变的带领下,对台股后市行情审慎乐观。

产业分析:

AMD运用台积电资源,在Intel的10奈米制程频频推迟之际,过去一年以极快的速度抢夺Intel市占,以能反应产品技术力的伺服器市场为例,AMD市占率从2019年初的不到5%,一年时间成长力道将近翻倍到超过8%。AMD苦苦进逼,Intel寄望在次世代7奈米制程投产后能扳回一城;惟Intel于日前的法人说明会中,丢出7奈米将再推迟半年的震撼弹,等于相较原先计划已整整推迟一年。

以制程技术进展,Intel在10nm追求最高标准失利后,7奈米放宽标准却也再次递延,面对预期AMD产品升级至台积电5奈米制程后,Intel市占率加速流失的风险,Intel于法说会中提及将拟定应急计划(Contingency Plans),将于2021年使用第三方晶圆代工厂。Intel制程技术进展不顺利,除了对电晶体密度执着、追求最高标准之外,包括晶片设计大将出走、底层interconnects改为Cobalt-Copper等等都是问题;从更广泛的角度,Intel坚守x86的CISC复杂指令集,间接错失10年来行动通讯庞大市场商机,竞争者例如AMD与nVidia,利用台积电制程技术持续壮大规模。

展望未来,在ARM势力例如Apple ARM Silicon、nVidia CUDA on ARM等羽翼渐丰,将更进一步挑战Intel固守的Server、PC大本营,Intel或许已到了需要大规模变革的时候,届时设计端独立性增强、甚至IDM朝向解构发展都有可能。在云端趋势的微笑曲线中,价值最高的两端是云运用业者与Foundry厂,台积电本来就已在价值持续向上调整的趋势中,若再加上Intel策略上可能的根本转变,对台积电带来的价值提升,台积电的后市展望实已无法预设高点。

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