伦敦银行同业拆借利率(London Interbank Offered Rate, LIBOR)将于2021年底退场,伦敦与纽约等国际金融中心的主管机关纷纷积极督促其监管的金融机构採取妥适的因应措施,全球型银行多已辨识其全行LIBOR退场风险,制定并执行LIBOR退场转换计画,以有效降低LIBOR退场曝险。

据PwC全球LIBOR工作小组观察,全球型银行多已成立跨国与地区性的LIBOR专案管理治理架构,完成初步影响评估,并积极地展开其他各项工作细部流程。其中,更有许多全球型银行已导入替代利率商品评价模型,完成内部系统与流程的修改,并开始发行或交易连结替代基准利率的新商品。

由于LIBOR退场为持续滚动发展的市场事件,据PwC全球LIBOR工作小组观察,全球型银行于推展LIBOR转换计画各工作细流时遇到许多挑战,其中「新基准利率市场和产品转换」与「契约重新协商」此两项工作细流推展所遇到的挑战尤为严峻。

银行应审慎评估转换条款内容

为因应不同的LIBOR退场情境,目前ISDA议定书草稿的转换条款中设计有「停止触发事件」(cessation triggers)、「基准替换适用情境」(benchmark replacement waterfall)及「价差调整情境」(spread adjustment waterfall)三个主要部分。然而市场参与者对于ISDA转换条款的内容评价并不一致,以「价差调整情境」为例,约有三分之一的市场参与者主张以远期方法(forward spread)计算价差调整值,而有三分之二的市场参与者倾向以歷史方法(historical spread)计算,ISDA最终建议以歷史方法计算价差调整值,但仍不排除部分市场参与者选择与交易对手个别协议适用的LIBOR转换退场条款之可能。

针对现金商品,银行可参考ARRC提出的各种商品建议的转换条款。然而许多现金商品涉及两方以上的利害关系人,如抵押人、抵押权人、保管机构、发行人与投资人等,取得所有利害关系人的共识十分困难,逐一修订法律文件将带给银行庞大的作业压力。另须注意的是,ARRC转换条款与ISDA转换条款内容未尽相同,如银行基于避险目的为其现金商品规划衍生性金融商品交易,则若对此现金商品与衍生性金融商品分别採用ARRC与ISDA两机构推荐的不同转换条款,将致此现金商品与衍生性金融商品交易的转换条款内容不一致,不利于银行风险管理。

最后,ISDA与ARRC虽皆提出推荐的转换条款,惟ISDA与ARRC的转换条款均仅具建议性质,是否运用此等转换条款,仍繫诸于个别市场参与者。因此,银行应审慎地评估转换条款内容,依据自身需求制定适用的转换条款与协商策略,以顺利降低LIBOR曝险。

秉持五大原则应对

LIBOR退场时程逼近,全球型银行纷纷积极展开LIBOR退场转换计画,据我们观察,其中「新基准利率市场和产品转换」与「契约重新协商」此两项工作细流的推展最为艰鉅,全球型银行针对此两项工作细流秉持以下原则进行应对:(1)及早制定转换计画;(2)优先辨识LIBOR曝险;(3)提升相关作业系统效能;(4)减少或停止增加对LIBOR曝险;(5)尽早与客户进行契约重新协商。

全球型银行所採取的因应原则,值得台湾银行业参考,然而台湾银行业风险轮廓与全球型银行未尽相同,我们建议,台湾银行业考量台湾金融市场特性并本于金管会近年积极倡议的公平待客原则精神,在研析与比较全球型银行与台湾银行业所面临情境的异同后,基于各银行业务特质,拟定推展「新基准利率市场和产品转换」与「契约重新协商」两项工作细流的具体工作项目,并投入足够资源与人力或寻求外部顾问及厂商协助,以利发行连结替代利率的新商品、展开客户沟通,尽早完成LIBOR转换工作。

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