摩根士丹利证券指出,陆厂北京兆易创新产能扩张进度比想像慢,台系华邦电(2344)、力积电可能亦不会把扩产重心摆在NOR Flash上,研判NOR Flash于2021年上半年将面临短缺状况,带动报价上涨,因而翻多NOR Flash双雄,尤以旺宏(2337)投资评等跳升为「优于大盘」,最为吸睛。

根据摩根士丹利证券最新对大中华相关厂商进行通路调查,中芯国际可望维持一定产能给兆易创新,但因其他逻辑产品在大陆市场需求较佳,获利率也比较好,因此,中芯国际不太可能额外增加NOR的供给量,这与兆易创新先前法说会对产能扩张有信心的观点不同。值得注意的是,造成NOR产能短缺的成因虽与中芯禁令无关,结果却是殊途同归。

大摩供应链访查显示,中芯国际可能缩减提供给旺宏的产能,中芯国际以外的晶圆代工厂至2021年也可能无法提供兆易创新更多产能,加上武汉新芯2021年增产进度可能递延。同时,基于利基型DRAM(DDR3 1Gb、2Gb)单位售价11月起涨价10%,令华邦电与力积电应会分配较少新产能给NOR。

台厂、陆厂种种状况加总起来,指向NOR来年上半年供应将低于原本预期约5~10%;整体而言,NOR于2021年第一季供给量会较本季减少,全年供不应求缺口上看5%,进入吃紧期。

因供应量不足,NOR通路库存水位将从正常的四~六周,大幅降至只剩一~二周水位,摩根士丹利证券半导体产业分析师顏志天改变看法,强调这不只可减缓2021年第二季可能浮现的重复下单风险,推断报价将开始上扬,2021年第一、二季价格从原本的小幅衰退,同步转为季增2~5%。

顏志天认为,报价上涨环境中,旺宏、华邦电、兆易创新都会受惠,然相较之下,兆易创新产能扩张慢、华邦电受子公司影响未来几季可能还是亏损,其中以旺宏为最大受惠股,对华邦电仅升评「中立」。

且旺宏股价今年以来没涨,落后给美光、南韩三星的上涨15~20%,具落后补涨空间。

外资估算,旺宏2020~2022年每股纯益分别是3、3.61与4.24元,年成长达双位数幅度。受大摩翻多带动,国际资金27日买超NOR Flash双雄张数强攻排行前两位,分别加码华邦电、旺宏各2.8与1.9万张。

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