被动元件龙头国巨(2327)目标价升级,摩根大通证券直指,钽质电容(Tantalum)面临前所未有(Unprecedented)的产能吃紧,将成国巨长线最大获利贡献来源,匯丰证券更基于5G与车用需求升评「买进」,乐观派外资正把推测合理股价调升到650元区间。

国巨股价今年前十个月相对落后,11月起开启一轮猛攻,波段大涨四成以上,展现产业基本面转强威力,外资也再度将专注度移回被动元件产业;过去短短三个交易日内,国际资金就加码了国巨逾万张。

摩根大通证券指出,钽质电容第三季时占国巨营收比重高达24%,从营业利益贡献度的角度视之,因钽质电容毛利率高达40%以上,相较MLCC的30%以上,钽质电容无疑是国巨获利的金鸡母产品。根据摩根大通产业调查,儘管全球最大钽质电容制造商基美(隶属国巨旗下)过去几个月产能利用率已开到超出110%,其订单出货比(B/B Ratio)依然高达1.3,显示市场需求远大于供给。

钽质电容需求之所以大爆发,摩根大通剖析理由有:新世代GPU推出、苹果MacBook与特斯拉电动出需求健康,以及企业固态硬碟(SSD)採用提升。同时,美国与日本多数供应商依旧依循十分保守的扩张策略,因此,当钽质电容採用率愈来愈高,供应吃紧状况将益发严峻。

匯丰证券同样高度关注被动元件产业供需吃紧,并强调,就算国巨股价短线上涨一段,然目前价位并未完全反应MLCC需求復甦的盛况,尤以5G智慧机、基地台、车用等内含价值提高为甚。

进一步来看,PC的强劲需求将会延续到2021年,令被动元件供需更为紧张,不论智慧机销售动能有没有加温,可以肯定MLCC需求的成长,都将超越供给成长量。

必须留意的是,相较于其他商品化产品,匯丰特别看好车用MLCC与其他被动元件单位售价有大幅上涨空间。国巨併购基美后,来自车用事业的营收占比高达18%,凌驾其他台湾同业,也高于SEMCO车用MLCC占营收11%比重表现,相较日本同业平均在车用事业的20~50%占比,国巨亦不逊色。

考量产业前景正向、车用MLCC价格提升、国巨在车用营收占比高等因素,匯丰重拾对国巨乐观看法,升评「买进」,并赋予650元推测合理股价。

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