随着市场浮现流动性可能紧缩的隐忧,MSCI中国A股指数以美元计价在2021年3月份下跌6.2%。此外,由于中国政府2021年以来对资产泡沫与金融稳定性频频表示关切,导致市场波动加剧,投资气氛因而转弱,MSCI中国A股指数在第一季下跌3.5%。

这一波的修正主要集中在消费导向与医疗保健类股,尤其已过热的个股,除了市场预期货币政策正常化之外,价格出现错置也是原因。

举例来说,中国股市在2020年出现强劲上涨,但涨势主要集中在少数权值股。然而,现阶段却是2020年表现落后的个股表现相对领先。以MSCI中国A股指数为例,3月份价值股表现领先成长股5.1%,自2月中旬低点以来则领先19.8%(所有报酬皆以美元计价)。

当然,在整体市场波动性升温的环境下,现在还能投资中国股市吗?中国股市投资人又该如何应对?我们认为,短期内确实不乏波动,个股难免出现评价上的修正,但从长期的角度来看,我们建议投资人仍应回归基本面。

首先,中国经济持续强劲。採购经理人指数从2月份的50.6增至3月份的51.9,原因之一在于政府加强防疫措施,许多劳工在农历年期间并未返乡,甚至能协助维持工厂运作。

实际上,中国位居全球第二大经济体,2020年名目GDP总额人民币101.6兆元,是新冠肺炎疫情肆虐中,唯一经济正成长的G20国家。在经济復甦脚步领先全球主要国家的情况下,联博近期上修2021年中国GDP成长率预估值至9.5%。

其次,企业获利持续符合市场乐观预期。根据彭博资料显示,除了通讯服务、科技等类股成长力道仍强境外,工业、原物料与金融等类股2021年每股盈余也有机会创下两位数的成长表现。因此,我们认为中国股市长期前景依旧相对正向乐观。

展望未来,通货再膨胀题材持续成为投资人关注焦点,景气循环类股与价值股的风险报酬比相对较佳。在利率逐渐上扬、加上投资人更重视企业获利成长率的环境下,先前的市场失衡现象目前已经有反转的迹象,资金逐渐转进股价具吸引力,且获利有支撑的产业或个股。

首先,钢铁、铝、纸类、铜等大宗商品类股可望受惠于生产者物价指数(PPI)回温的趋势,加上中国推动碳排放达到峰值后实现碳中和,有利于供需正面发展。其次,中国日益注重减碳,对电动车供应链,例如锂电池企业,也是一大利多。

第三、考量工业生产周期迈向上升阶段,龙头营建机具业者也是值得关注的标的。第四、由于中国有机会转向温和紧缩的环境,投资人也不妨留意利息净收益前景转佳的商业银行。最后,随着零售营收与消费支出逐渐回温,评价相对合理的免税商品、饮料与家电等消费类股也可望有表现机会。

总体而言,2021年是中国「十四五」规划的元年,2025年将是中国产业升级势必要缴出成绩单的一年,这意谓基础建设、工业、能源、医疗与金融产业这些所谓「旧经济」或是「价值型产业」的公司需要持续投资升级以提升国际竞争力。因此,建议股市投资人不妨放眼中国的长期投资潜力,并持续关注这些相关产业的后续发展。

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