工商社论》六月景气有这么好吗？

6月景气，依据国发会日前公布的资料，景气灯号出现连续第五个月的红灯，这红灯是代表景气热络，因此我们看媒体的报导都是景气灯号连五红，景气好像是一片光明的样子。

然而，与此同时，6月景气领先指标也连跌了五个月，累计跌幅由前一个月的1.53％扩大至5.52％，跌势不可谓不大。更值得注意的是，领先指标于本月跌破长期趋势100.0。景气不是很热络吗？何以领先指标会连月下跌？而且跌至99.33，落至长期趋势以下？

景气领先指标是由外销订单动向指数、股价指数、受雇员工净进入率等七项指标综合而成，各项指标经季节调整后，长期趋势值为100.0，若数据是在长期趋势以上，即使是下跌，也无需太过忧心，因为仍在长期平均水准以上，但跌破100.0，那就得注意了，这是反映景气扩张动能极度不足，是一项严重警讯。

过去二十年，领先指标很少跌破100.0，一旦跌破虽非次次都出现景气反转，惟随后走疲的情况不少，例如在2000年10月跌破100.0，次年迎来了网路泡沫，台湾出现了半世纪第一次经济衰退。2008年7月又跌破了100.0，不久即出现全球金融海啸，经济一片惨淡。又如2011年9月又跌破100.0，次年虽未出现衰退，但经济成长率连续九次调降，被立委讥为「九降风」，当年政府时而被讽为「保一总队」、时而被说成「闪零政府」，此情此景，恍如昨日。

国发会向来重视这个长期趋势，举例来说，2018年受到美中贸易战的影响，全球景气降温，11月领先指标跌破长期趋势100.0，当时国发会认为这不但代表景气趋缓，也是个警讯，随后果然亮了一颗蓝灯，十颗黄蓝灯，景气极为疲弱。

这次，领先指标同样跌破100.0，由于景气持续亮出红灯，红灯的热络冲淡了领先指标的示警，对于领先指标连跌五个月，官方乐观的认为这是三级警戒的短期现象，未来会逐渐好转，至于跌破长期趋势100.0，则没有特别说明。总体而言，官方认为随着疫情降至二级，商业活动渐次恢復，一切都会改善。相较于昔日，本次官方乐观多了，然而情况真是如此乐观吗？恐怕未必，我们有以下三点的看法：

第一、全球疫情升温，风险升高：月前美、欧解封，各类商业活动恢復，确实有让人乐观的理由，但是近日变种病毒漫天盖地而来，美、欧经济已不似先前这么乐观，IHS Markit自今年年初以来持续上修全球、美国的经济成长率，惟受疫情升温的影响，最近一次预测（7月）却将今年全球经济成长由6.0调降至5.8％，并且把美国经济成长由7.4％大幅调降至6.6％。显见，下半年的全球经济能否如先前这般的乐观，不无疑问。

台湾今年以来景气能亮出连续五个月红灯，全是拜国际景气之赐，如若下半年的风险升高，台湾的前景是否能如官方看得这么乐观，不无疑问。

第二、内需服务业回升，非短期可成：这次让领先指标于6月跌破100.0的重要原因，是劳动市场净进入率大幅下滑，而这自然是受疫情影响，内需服务业生意清淡，乏人问津所致，根据统计，6月失业人数月增8.1万人创歷年同期最大增幅，失业率升至4.80％也创下金融海啸以来最高，此外，低于正常工时的就业人口更直逼百万人，劳动市场的严峻，不言可喻。

而这个严峻的现象是否会因为疫情由三级警戒降至二级就得以纾解？从近日的情况看来，没有那么乐观，因为疫情让人们对于逛街购物、看电影吃饭等活动仍有诸多疑虑，商业活动要在短期间内回到先前的水准，比登天还难，这也意味着服务业、就业机会的恢復，仍得再等一段时间。

第三、厂商信心恢復，仍待情势明朗：6月领先指标里的两项信心面数据都出现下滑，一是制造业营业气候测验点，一是外销订单动向指数，两者都反映出厂商对未来的看法趋于保守，看坏未来半年的厂商明显增加，这说明歷经近期国际疫情的变化，厂商们对未来的看法已不似先前的乐观，国际疫情若不在短期内受控制，信心面要恢復恐怕也不容易。

政府官员，尤其是负责总体经济的官员常有一句话：「政府官员没有悲观的权利。」因此长期以来，总有个偏向乐观解读的惯性，6月的景气报告，事实上是好、坏参半，灯号连五红是好事，但领先指标连跌五个月是坏事，惟政府官员把这些坏事都解读为短暂的现象，因此结论是景气依旧热络。然而，这果真是短暂的现象吗？从前述歷史数据、国际情势研判，显非短暂现象，若不儘速提出振兴消费策略，来回应领先指标跌破长期趋势的示警，恐为时晚矣。