陈南光：五警讯诱发通膨上扬

陈南光投稿台湾银行家杂志，指出近年在极度宽松货币环境下，多数央行修改货币政策架构，提高对通膨的容忍度，已削弱央行抗通膨的公信力，恐动摇民眾长期以来稳定的通膨预期定锚。

陈南光的投稿命题「消失的通膨」，刊登在9月出刊的台湾银行家杂志，但他在文章中也特别强调，该文「谨代表个人意见，与服务单位无关」。

陈南光指出，抑制通膨的长期结构性因素已然松动，但是全世界同时面临的新情势中，有五大现象可能会触发通膨大幅上扬，包括去全球化与供应链重组；人口老化与劳动力短缺；政府债务货币化；通膨与通膨预期逐步升温；央行抗通膨公信力消失中。这五大现象，台湾也身在其中，不仅躲不开、更需要积极因应。

「当产出与通膨之间的抵换关系已经减弱，对于货币政策的影响是什么？」这是陈南光提出许多问题之一。他指出，由于通膨率对于失业率变动的敏感度下降，当政府採取扩张型货币或财政政策推升总需求，增加产出以降低失业率时，不必付出太高通膨率上升的代价，这听来似乎是好消息，但过去的资料（尤其是日本以及欧元区）显示，当一个经济社会长期处在低通膨的情况下，通常是经济体质虚弱的现象，而且会有相当高的机率落入通货紧缩，即低于期望水准的通膨会导致人们往下修正通膨预期，进而带动实际通膨率进一步下滑。

他进而指出，低通膨与通膨预期之间的动态循环一旦出现，就不易逆转。而且预期通膨下修会直接带动名目利率水准降低，这将会压缩央行进一步降息以支持经济復甦的空间，削弱货币政策稳定经济的能力。