通膨的虚与实

美国1915年9月通膨率-1.0％，次年9月通膨率升至9.9％，这显然与前一年基数太低有关，尚难以判断是否已出现通膨，不过，随后48个月通膨率月月都超过10％，甚至达20％，显示第一次世界大战（1914～1918）所推升的需求，已为美国带来严重的通膨。

■通膨压力系发生通膨的前兆，当通膨压力升高到一个地步，让通膨率连月上涨（连续两季以上），食、衣、住、行、育、乐的价格普遍上扬（八、九成产品上涨），且涨幅升高（涨幅超过3％的项目权数达两成），这就满足了通膨的三要件，持续、普遍及显着，便可以说通膨出现了。

总体数据的变化，比数据本身更重要。很少人会记得出口规模多大，而是观察出口成长了没，同样的，大家关心物价涨幅更甚于物价指数，因为变化可以反映趋势，有助于研判景气的走势，报纸上经常出现连十红，连七黑的标题，谈的就是变化。

变化，该怎么评估？既然是变化，就得找一个时点来比，才能看出变化的情况，找哪个时点？通常会找两个，一是和上月比，一是和上年同月比，前者为月增率，后者为年增率，前者是看一个月的变化，后者是看12个月的变化。由于生产活动会随季节波动，常言「五穷六绝」，意思是五、六月生产、订单较差，以月增率观察易受干扰，因此实务上多以年增率来测量变化。

年增率也有盲点

然而，年增率也有盲点，它虽不受季节因素干扰，但依旧会受前一年的影响，大涨之后容易大跌，大跌之后容易大涨。举例来说，前一年出口大跌，今年大涨便没什么了不起，反之，连续几年高成长，随后要再高成长便是难事，如果还连年扩张，那就代表经济真的欣欣向荣了。

换言之，观察变化，可先观察一年的变化，再观察两、三年的变化，以之检视年增率的虚实。举例来说，2018年外国人来台投资成长逾五成，看似很厉害，然而这是前一年衰退三成所致，若以2018年与2016年比，只成长了3.6％。

再如，2010年台湾经济成长率升破10％，也很厉害，然而这是拜金融海啸之赐，若与2007年比，三年来平均每年也只有3.1％而已。再以出口为例，2018年成长13％，这一年政府官员形容出口情势「艷阳高照」，「各自精采」，惟与2014年比还衰退1.2％。由这些例子可知，以年增率看变化，有时仍是虚实难辨。

通膨率（消费者物价的年增率）也有同样的困境，如前所言，多数指标是跌久必升，升久必跌，因此要准确研判通膨压力，最好也是往前多看几年。以台湾在第一次石油危机为例，1974年通膨率高达47％，有人可能会怀疑，这是不是前几年物价大跌，基数太低所致？我们看1972～1974年这两年的变化发现，两年更涨了60％，显然这个通膨压力是实的，不是虚的。

近期通膨压力 是真的

同期间，美国1972～1974年的变化也高达17.9％，韩国也达29％，两年的变化都比一年的变化更大，显示石油危机期间通膨压力节节升高。再看2008年由于原油、农工原料行情狂涨，以致各国通膨率扶摇直上，观察2006～2008年这两年变化更为惊人，美国直逼7％，台湾超过5％，韩国升破7％，通膨压力自然也不是虚的。

甫公布的美国10月通膨率6.2％，为1991年以来新高，其两年的变化更升至7.5％，而同期台、韩通膨率也升至3％左右，创下近八年最高，一年的变化与两年的变化平分秋色，这说明三国的通膨压力都不是虚的。然而，不同的是，台、韩通膨压力仍轻于2008年，美国通膨压力却已超过2008年金融海啸前夕了。