外匯探搜－美元强势不变 非美货币短线轮弹

检视2021外匯市场表现，美元因联准会的宽松货币政策退场预期而出现整体性走强。新兴货币首当其衝而于下半年出现趋势性下滑，成熟货币当中，欧元、日圆因货币政策相对宽松而出现较大贬值幅度，澳、纽、加币因原物料行情而相对有撑。

美国通膨压力在成熟市场中相对较高，虽也引起消费动能受到压抑、甚至是停滞性通膨的疑虑，不过10月零售销售年增率缴出16.3％的亮眼成绩，显示经济成长维持稳健脚步，本行预估2022下半年联准会将至少有一次的升息。而联准会主席鲍尔近期在听证会的发言点出，通膨不能再用暂时性的说法视之，12月FOMC会议可能讨论是否加快减码速度。在货币政策的支持下，2022年美元仍将维持核心强势地位。

美元指数仍处相对高位

不过美元仍具有短线的盘整和修正可能，原因包含：

．美元指数97的价位已接近2014年底以来的高位区间（见图），期货看多美元部位也已偏高。

．欧洲疫情再起，11月底更传出传染力更提升的新冠变种病毒Omicron，股市信心受到衝击，但美元指数却未因避险情绪而走扬，反而小幅修正至96之下，显示在联准会近期鹰派的言论下，部分投资者仍认为若经济復甦受阻，升息预期更可能暂时放缓。

．中国在2021下半年经歷了监管、恒大债务、限产限电等问题，景气表现低迷，不过在中国人行开始对金融市场注入资金、出口持续提供支撑的环境下，中国景气数据略有改善迹象，11月的官方採购经理人指数（PMI）回到50的景气荣枯线之上。非美经济体的景气回温，将带动非美货币反弹契机。

留意日圆、人民币后市

综合上述结论，本行认为2022年美元强势格局不变，区间将较2021年上移，惟2022上半年或先进入盘整修正，非美货币届时有轮动反弹机会。短期机会点和着眼点包含：

．日圆着眼于价位已过低及避险配置的重要性。

．人民币升值空间有限，不过具备较佳的利率和稳定性。

．原物料行情和升息题材可留意加币。

供应链瓶颈、停滞性通膨疑虑则是2022年最需关注的风险，货币政策、债匯避险配置和新兴市场走向皆受牵动。高盛预期供应链瓶颈缓解可分为三个阶段：1、2021年第四季，亚洲国家工厂逐渐重启；2、2022上半年，美国缺工问题缓解；3、2022下半年，塞港问题解决。建议投资人可以按照这个时序，观察事态发展是否能按照此基准情境进行。