产经解析－中国经济发展的新路径

根据现代经济理论，产值透过两大必要投入而产生：资本及劳工。简单而言，以汽车制造商为例，工人即劳工，而机器及所属厂房建筑则为资本，若缺少任何一种投入，则无法制造汽车。当任何一种投入增加，产值将相应增加。

不过，这个理论还会受其他因素影响。例如，创新或较优质的教育可令劳工产值提升，同时降低资本，修改商业法也能达致相似的效果。经济分析师将这些其他因素统一归类为「生产力」。宏观方面，这促使国家可从三方面推动经济增长：扩大劳动力、累积资本或提升生产力。

中国自1980年代以来的经济增长分为三部分，即累积资本、扩大劳动力及提升生产力。当时亚洲四小龙的高速增长，很大程度是大量累积资本所致，而部分原因是东亚当时坐拥大量储蓄。虽然中国经济增长出现在四小龙之后，但中国也维持高储蓄率，近数十年来实现了「亚洲四小龙式」的经济增长。

这些经济体的储蓄，流入完善的金融体系，用于兴建工厂及基础建设，为往后的经济发展奠定基础。因此，过去40年的大部分经济增长建基于资本累积，除早年于1980年代展开经济改革外，劳动力扩张对国家的产值增长贡献甚微。同样地，预测往后数年劳动市场温和紧缩预期，将不会拖累中国的未来经济形势。最后，生产力提升在近代史上不同时期都是重要的经济增长贡献，包括1980年代及1990年代和千禧年代整整首个十年。不过，它的影响力在近年减少。

从亚洲四小龙的经验可见，依靠资本累积推动经济增长，只能提供一定程度的推动力。除此以外，国家必须透过提升生产力进一步推动经济增长。事实上，中国政府深明国家处于旧经济增长模式下的最后阶段，因此寻求转向科技创新带动「优质增长」。目前，中国人均实际GDP仅落后美国四分之一，因此提升生产力是中国未来经济增长的途径。

两个世纪前，拿破崙描述中国为「沉睡的巨人」，到了今天，「绿龙」可能更合适。根据滙丰集团的调查结果显示，国际企业对在中国进行更多投资的信心日益增强，超过四分之三的企业认为中国迈向碳中和，使得在中国扩展业务，更具吸引力。

北京当局推动永续发展，将刺激市场创新和成长，外国公司不想错过相关机会，投资计画将再生能源放在首位，节能产品和电动汽车也获优先考虑。如果中国的减排承诺对国际企业来说是个机会，那么对投资人来说也是如此。

这样的转变是必要的，并需要付出代价。根据中国人民银行估计，低碳经济转型每年需投入3千亿至6千亿美元的资金，设立中国绿色债券市场是解决资金缺口的方案之一。

中国绿色债券发行量自2016年逐步增加，虽然发行量在2020年受疫情影响而回落，由前一年的560亿美元降至440亿美元，但2021年上半年出现强劲反弹，数字达到370亿美元。过去两年，中国约60％的绿色债券发行收益，已用于资助开发再生能源及低碳交通的项目。对政策决策者及资产配置者而言，这一条漫长但正确的道路，更将带来庞大的投资机会。