陆港观盘－布局陆股 最好时机已近

进入2022年，全球股市已屡创新高，加上市场预期欧美央行2022年货币政策将会趋紧，疫情反覆不定，市场普遍对2022年的市场看法偏保守，对于2022年的大陆股市也偏向谨慎悲观。但从几个方面来看，2022年的大陆市场或许我们可以持较2021年乐观的态度来看待。

我们认为政策转折点已现，自2020年初疫情爆发以来，大陆率先全球市场復甦，大陆市场也在2020年走出一波牛市，但在一片乐观的市场气氛中，伴随而来的是大陆股市在2021年初写下全年最高点之后一路下滑。接下来的一年中，大陆股市的经济基本面逐季走弱、大陆政府再度去杠杆、对于不同行业提出严格监管政策、中美纷争再起，加上限电限产种种负面因素影响下，大陆市场几乎成为全球表现最弱的市场。

但其实政策面已在2021年9月就开始慢慢露出转弯迹象，2021年9月的房地产金融工作会议，可谓是房地产的政策底，12月的中央经济工作会议则是政府正式对市场释疑，确认强烈信号政策转折点已现。

中共中央经济工作会议明确释放稳增长信号，会议中要求各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任。释放给市场的强烈讯号是，经济增长对于大陆执政者的重要性，过去一段时间，市场认为大陆政府的政策重心在于去杠杆而非经济增长，但此次的会议表明政府政策重心，将重新回到经济增长上，确认政策转折点已经出现。

观察过去歷史轨迹，大陆政策底已现，接下来需要关心的就是经济底。2021年第三季大陆GDP季增长率已降至0.2％，近几个月可以看到一些经济落底的迹象，不论是制造业PMI或服务业PMI，近两个月数字都已经落底反弹，工业利润增速结构也开始优化，获利结构不再仅限于上游原物料部分，已慢慢转移至中下游。

定调经济GDP年增率5％～6％的前提下，GDP的季增长已经很难再向下。2022年的大陆经济将呈现逐季走高。固定资产投资部分，房地产下行趋势无法逆转，市场已充分反应对房地产增长的悲观气氛，但政策上已经出现转折，因此在房地产投资部分已可以转为较中性。

由于基建投资过去两年以来都呈现负增长，但2021年第三季以来因为专项债的发行，预期2022年基建将会有5％的增长，制造业投资今年将呈现稳定。出口部分，大陆虽致力于转型为内需驱动型的经济，但实际上出口仍对大陆的GDP有很大的影响，尤其在疫情反覆且内需復甦不如预期的状况之下，出口拉动GDP更显重要，在欧美经济增长仍较为强劲的前提下，预期2022年大陆的出口仍将维持高增长。

消费部分则是不确定性最高的一块，在疫情反覆且大陆政府对于疫情的清零政策影响下，大陆消费復甦一直不如市场预期，但依照目前疫情的状况来判断，2022年的消费復甦顶多维持去年低增长状态。

定调政策转折点已现，接下来将需要密切注意几项经济指标，包括社会融资数字在低位徘徊、代表市场风险偏好的M1及出口增长有可能会在2022年2月份落底、PMI持续回升，这些指标都显示近期将是2022年大陆市场最好的布局时机。