廖继弘专栏－美10年期公债殖利率攀升 科技股暂歇

新变种病毒Omicron来势汹汹，美10年期公债殖利率上升创高点，此一情境有点类似去年4月前后，当时美10年期公债殖利率突破1.5％市场临界点，达1.7742％高点，科技指数受影响拉回，纳斯达克指数波段拉回8.5％，费半指数则拉回14.25％，都出现9周KD值交叉向下的中期转弱走势，拉回至半年线下，始止跌反弹。不过，当时因联准会表示通膨只是暂时性的，美10年期公债殖利率由高点一路拉回至1.2％以下，美科技指数又转强上涨，一路震盪走高，创歷史新高。

台股当时除受到美10年期公债殖利率上升、美科技指数下跌影响，加上国内新冠肺炎疫情大幅升温衝击，电子类股指数大幅拉回17.44％，大盘则由17,709高点拉回至15,159低点，回跌14.4％，大盘和电子类股指数都是在跌落半年线后止跌反弹。不过，因电子股业绩强劲成长，电子股修正反映公债殖利率上升利空后，随后仍由电子股领军上攻，一路震盪攻坚刷新歷史高点。

10年期公债殖利率高低，是反映人们对未来经济的预期，10年期公债殖利率上升，代表景气復甦，股市短期会因为公债殖利率上升而下跌，但因景气好转及企业获利成长，对股市中长期走势偏正向，如以过去经验来看，美国10年期公债殖利率上扬时，S&P500指数后来大都是上涨的；但如10年期公债殖利率是因为通膨预期而上升，相对比较不利股市，因为如通膨一直上升，央行的货币政策调整为紧缩，对股市会有负面衝击。

联准会主席鲍尔去年10月时一直坚持通膨升高只是过度性与暂时的，但去年12月会议时，决策官员认为通膨指标比先前预期更高、更持久，由于高通膨对美国全面的经济復甦构成严重威胁，联准会认为有必要提前或加速升息，最快可能将于3月启动升息，也开始讨论缩表，使得10年期公债殖利率连续上升，美股短期受影响拉回，科技指数更是明显转弱整理。

随着美国去年12月CPI年增7％，创近40年高点，核心CPI年增5.5％，为1991年2月来最高，美10年期公债殖利率创两年来高点，市场预估，在通膨上升及联准会提前升息下，公债殖利率可能在今年突破2％，较不利科技类成长股的评价，尤其是本益比偏高或本梦比的个股，因为获利不太理想，当市场用债券殖利率去评估未来收益折现时，美10年期公债殖利率愈高，这些公司未来收益的评价就愈低，因此，不管是去年4月至5月时或今年元月，当美10年期公债殖利率明显上升时，纳斯达克指数和费半指数的修正幅度都较道琼指数和S&P500指数大。

由鲍尔到国会听证会的说法来看，联准会不致为了打击通膨而对经济造成不利影响，加上下半年的基期拉高，以及货币政策转趋紧缩，通膨压力应可逐渐减缓，只要通膨在今年得到控制，10年期公债殖利率涨势缓和，科技股受惠于营运及获利成长潜力仍看好，短期反应公债殖利率上升利空修正，整理换手后，中期仍有机会上涨。

去年大涨的电子股如IC载板、设计IP、高价股、电子纸相关、第三代半导体等，由于累积涨幅大、本益比高，短期大都因公债殖利率上升而明显下跌调整，但台积电表现相对强势，拉回回补上涨跳空缺口后，即又转强上涨，加上受惠升息的金融股走强轮涨，大盘得以力守高点反弹。

台积电法说会的营运展望比市场预期好，股价突破元月5日669元高点，但电子股又因费半指数转弱回测季线影响走弱，使得大盘未能挑战高点拉回，短期美公债殖利率涨势能否趋缓或拉回，费半指数能否守稳季线支撑反弹，台积电续强领军轮涨，带动上述弱势电子股止跌回稳反弹，是大盘再挑战18,619高点关键。