2022年债市 可望先蹲后跳

联准会鹰声再起。最新的会议纪录显示联准会官员已在讨论缩表时程，让市场大感意外，进而衝击金融市场走跌。面对美国可能自第二季开始升息，债券投资人该如何因应。野村资产管理无限制债券团队主管、同时也是野村基金（爱尔兰系列）全球多元收益债券基金经理人贺昱诚（Richard Hodges）表示，2022年债市将呈先蹲后跳，通膨于第一季触顶后将缓步降温，并减轻联准会进一步紧缩货币政策的压力，届时将会带来风险性资产的强劲反弹。

贺昱诚于2014年11月加入野村资产管理，担任无限制债券团队主管。他所管理之野村基金（爱尔兰系列）全球多元收益债券基金美元I股别于2015年1月30日成立，满三年后全球法人大幅买进，基金规模从不到5亿美元飙涨至近50亿美元。早在去年第二季，贺昱诚已指出，通膨将会是结构性而非暂时性的，认为长期利率将上扬，如今他的看法已获得证实，也再度证明贺昱诚的眼光精准。

贺昱诚指出，就经济基本面来看，全球供应链持续吃紧，加上短期Omicron造成的各国限制措施，将使供应链瓶颈雪上加霜，短期内美国通膨仍会居高不下，而且将高于联准会观察的2％通膨目标水准。不过在数字见顶后将逐步回落，因为供应链也会因应大环境自行调整，缓和瓶颈压力。目前债券市场已经反映联准会将升息三至四次的预期，这情况若持续下去，风险性资产将如同2018年，将面临短期修正压力，但这也正是在低檔进场的好机会。

资产配置方面，由于升息预期将使今年上半年市场较为波动，野村基金（爱尔兰系列）全球多元收益债券基金维持足够的流动性部位，包含短天期欧美国家国库券，期望在上半年市场震盪时，基金得以逢低买入长线看好的风险性资产。近几个月持续增持新兴市场主权债投资部位，主因是目前新兴国家主权债殖利率相对具有吸引力，重点布局升息已接近尾声的新兴国家如俄罗斯、南非。非投资等级债（原高收益债）以及次顺位金融债亦维持明显加码，并偏向持有较短存续期（2年内）的债券。

野村基金（爱尔兰系列）全球多元收益债券基金布局不受参考指标限制且不同于一般的复合债基金，基金投资范围亦包括可转换债券，基金亦可透过投资「股票指数卖权」以避险，相当适合做为投资组合之核心资产。