操盘心法－升息与缩表 牵动投资多空情绪

就前次缩表歷史经验来看，2017～2018年间美国FED缩表14％，联邦资产负债表由4.2兆美元降至3.6兆美元，其中2018年第四季在ECB与日本央行也同步停止扩表的情况之下，全球股市出现明显的修正。同期间费半指数下跌16.1％、标准普尔500指数修正14.7％，台股则是下跌11.6％。其中台股中高本益比、高成长股，股价修正超过三成，甚至部分个股股价修正来到五成。现在美国联邦资产负债表部位已经高达九兆美元，如果开始缩表，对于股市资金动能将会有明显的负面影响，如果缩表与升息同步进行又将是一个更负面的衝击。

短期而言油价的讨论也显得重要，国际能源总署（IEA） 乐观预测估计，今年全球每日石油需求量将会达到9,970万桶，超过2019年20万桶，而供给面上，现在国际原油供应却遭受多起地缘政治因素的干扰，能源价格跳升导致市场扩大解读通膨忧虑，中信金控的正式看法为，若是以布兰特每桶油价达100美元至年底，则油价年增率今年第一季将会是高点，之后将会逐步回落。至于供应链问题方面，目前未看到变种病毒再度让供应链问题恶化。本周联准会开会结果，对于物价走势或许会有更明确的讯息。

投资人希望的是，油价与供应链问题不再推升通膨，让需求面能维持健康。行情的回跌发生时，往往有表面上的事件，资金面退潮的担忧很实际，而基本面的健康状况也是关键。台积电法说会后的乐观情绪为什么不持续、半导体类股领跌只是因为对利率最敏感？台股经歷两年的多头上涨，投资人是否能回答个股的合理进场价位何在，这些都是投资人应该认真思考的问题，无法回答就先退场，目前股市量缩不啻是投资人理性的反应。而更专业的投资人，应尝试回答联准会缩表的幅度，以2017～2018为14％的经验来看，那应该是此次缩表的参考门槛。

操作策略：

谨慎加上保守可能是目前可以先採取的策略，在进一步股市落底过程中，以较低持股加上高殖利率的保护为原则下操作。可关注的个别产业包括塑化、钢铁、金融、自行车，科技类股投资也要有高殖利率的保护，包括PC、Server，高成长股则以跌深小幅度买进或建立长期部位策略执行。