后疫经济復甦 风雨向前行－需求逐步回温 大宗商品有撑

石油 迈向成长轨道

全球解封刺激经济復甦，带动能源需求劲扬，国际油价已较2020年4月的歷史低点强劲反弹，并超越2019年的水准。2022年全球经济可望维持在復甦轨道，继续给予油价支撑。

石油输出国家组织（OPEC）基于全球经济持续扩张，预期2022年石油需求将重返疫情前的水准，第三季全球每日石油需求将超越1亿桶大关，前次达到该水准是在2019年。国际能源总署（IEA）的看法与OPEC相呼应，预期全球每日石油需求将达9,970万桶。

自2020年第三季起，全球石油消费速度大过生产，造成库存水位下降与油价上扬。西德州中级原油与布兰特原油均价在2021年10月双双站上每桶80美元价位，创2014年10月以来新高纪录。

油价走扬将刺激产油国增产，让2022年全球石油库存增加，并导致油价下滑。国际能源总署（IEA）指出，高油价成为美国增产的强烈诱因，估计非产油国联盟OPEC+的供给增量有六成来自美国。

美国能源资讯局（EIA）预期，2022年全球石油库存将开始增加，并对油价带来下行压力，产油大国与美国增加生产，供给将超越石油消耗速度。EIA估计，2022年西德州中级原油均价为每桶71美元，布兰特原油均价为75美元。

分析师、观察家，甚至OPEC+皆预期，2022年初油市将开始出现供过于求，所以即便外界因高油价强力呼吁OPEC+增产，产油联盟也不为所动，持续维持稳定增产步调。

巴克莱银行（Barclays）认为拜登内阁释出战备储油来压低油价，并不是长久之计，预期2022年西德州原油均价为每桶77美元，布兰特原油均价为每桶80美元。

延烧两年的疫情是油价展望最大的不确定性，一旦疫情威胁全球经济復甦，将打击石油需求，并让油价反转下跌。

黄金 乌云逐步退散

疫苗问世带动2021年全球经济强劲復甦，随着通膨不断飙高与央行计划紧缩货币，2021年黄金出现负报酬，创下6年来最差表现。分析师表示，2022年金价走势主要取决于央行的升息与通膨政策。

金价接连在2019年与2020年缴出亮眼的成绩单，年报酬分别为13％与26％，主要受到贸易战和疫情推动。然而2021年央行计划缩减疫情期间的宽松政策，以对抗居高不下的通膨，让金价承受压力，全年下跌4％，写下2015年来最大年减幅。

投资顾问公司Millwood Kane International创办人暨执行长巴哈特（Nish Bhatt）指出，金价连续2年呈现强劲的报酬后，2021年表现逊于多数资产类别。

巴哈特表示，金价在2020年疫情最严峻的时候衝上每盎司逾2,000美元，刷新歷史新高纪录。各国重启经济让金价自高点滑落，投资人涌进股市也意味着资金流出黄金ETF。

低利率环境对黄金是利多，升息预期将继续为金价带来下压。巴哈特表示，利率、通膨和政府控制疫情的方式，将影响2022年的金价走势。

美国的通膨率蹿扬至近40年高点，联准会（Fed）在2021年最后一场例会宣布加速缩减购债，市场预期2022年3月升息已成定局。

海伍德证券（Haywood Securities）分析师指出，金价面临美元升值与债券殖利率上扬逆风，预期2022年金价平均为每盎司1,850美元。但就利多因素来看，经济成长速度减弱与通膨不断走高，为黄金创造有利的环境，金价仍处于上升趋势。加拿大丰业银行（Scotiabank）亦预期，2022年黄金均价约在每盎司1,850美元。由于美国通膨远远高于目标，而且进入2022年利率依然维持低檔，意味着金价将获得稳定支撑。

新兴市场 稳健扩张

全球经济继2021年强劲反弹后，2022年预估将持续復甦，但力道将较为温和。国际货币基金（IMF）预测，新兴市场与开发中经济体2022年国内生产毛额（GDP）将扩张5.1％，相较于先进经济体的成长4.5％。

穆迪投资人服务公司指出，大部分新兴市场国家2022年的经济活动可望重返疫情前水准，不过经济成长步伐可能不如2021年强劲。

新兴市场国家处理高债务水位、适应气候变迁措施，因应逐渐升温的政治与社会风险的能力，将支撑经济成长。然而美国通膨不断飙高，联准会开始紧缩货币政策，恐让新兴市场经济体面临额外压力。

就个别国家来看，印度将是2022年新兴市场最大亮点，多位专家预期，印度经济扩张幅度将超过9％，傲视全球其他经济体。

高盛预期印度2022年经济将成长9.1％，2022财年（至2022年3月止）将扩张8.5％。印度疫苗接种进展与疫情缓和，有助经济全面解封，消费将会是2022年成长的重要推手。政府支出持续增加、民间企业资本支出回温，以及房市投资復甦，皆能支撑经济成长。瑞银（UBS）基于印度復甦力道优于预期，与消费者信心扬升，预估2022财年GDP 将劲扬9.5％，与印度央行的预测一致。另外，IMF亦预期印度2022财年经济将成长8.5％。