群益投顾副总裁曾炎裕：进入升息循环 逢低布局成长股

「货币政策正常化」将是2022年全球投资市场最大不确定性，美国联准会（Fed）权力极大，但政策工具很有限，就是「利率」。2022年将进入升息循环，诸多不确定因素势必引发股市震盪效应。

展望2022年，「升息幅度」及「时间」都深具不确定性，Fed主席鲍尔在2021年底获得连任后，突然改口通膨不是暂时性因素，甚至表示为了控制通膨，升息幅度恐会将高于市场预期。

市场普遍预估，Fed将于3月升息，并于下半年开始缩减资产负债表，然货币政策若要有效果，就一定要在市场预期之外。因此，1月中旬起华尔街就开始预测Fed直接升息2码的可能性，形成恐慌的恶性循环，连带导致全球股市在3月会议前就蒙上「鹰」影。

Fed资产负债表按美元计算，以及相对国内生产毛额（GDP）比，都较2014年底QE 3结束时规模大，缩表成为「货币政策正常化」重要工具。不过，「缩表」的不确定性极高，时间点、方式、幅度均未定，方式包括持有债券到期后不再另行投资（渐进式）、抛售债券部位（积极式）等，市场上充斥各类解读，早已超越理性预估之范畴。

Fed于2015年12月首次升息后，观察了整整一年才再度升息，惟2021年12月Fed会议纪录已表明，本次升息后至缩表间隔时间将缩短，时程将远比华尔街按前例预估的2024年更早，造成美国10年期公债殖利率持续上涨。

2022年股市走势将围绕着Fed会议发展，Fed会议日期（美东时间）将落在1/25、3/15、5/3、6/14、7/26、9/20、11/1、12/13，每次会议举行两天，第二天结束公布利率政策，开会前一个月恐慌氛围将瀰漫市场，然而当会议结束、利率政策估公布后，反倒是短期的利空出尽。

市场预估，2021年第四季标普500指数成份股企业获利成长19.8％，成长较高者为能源、原物料，主要受基期因素影响；此外，资讯科技业获利成长预估为15％，其中，半导体成长21％，这些获利因素大部分已反应在2021年第四季的股价涨势。

不过，科技类股却在升息初期阶段压力颇大，容易受到2022年升息因素衝击，36％的那斯达克成份股股价自一年来的高点价格腰斩，反应资金大幅撤出高成长股。

台股方面，加权指数势必受制于美股与外资掌控，研判大涨、大跌都不容易，个股成长性才是2022年投资台股的关键成功因素，建议投资人可趁股价拉回之际，逢低承接、区间操作。（郑郁平整理）