虎年明星产业－金融股评价升 两利多发威

2021年整体金融产业获利成长逾四成：受惠2021年全球股债市转佳，券商、保险业获利大幅成长、银行业也摆脱呆帐提存阴霾，2021年银行、保险及证券业获利9,366亿元，创金融史上新高纪录，较2020年的6,752亿元大增2,914亿元，成长幅度达43％。其中又以券商税后获利年增八成最大。

2021年获利基期偏高，预估2022年金融产业获利将衰退13％。展望2022年金融业，由于：

1.寿险公司新增较高殖利率投资部位效益仍有待发酵，其经常性收益率将呈现持续下滑趋势。又因资本利得基期已高，2022年投资利差再扩大不易；

2.部分国银高利差海外外币放款重回成长动能，放款结构获得改善，以及高利定存到期，存款重新订价使资金成本下降。

预期台湾银行业净利差有望自谷底逐步扩增，再透过放款量扩张，估计2022年净利息收益有中高个位数成长动能，整体金融产业获利将年减13％。其中，银行业有望持稳；寿险业在资本利得基期极高下，预期获利将年减18％；证券业则将衰退逾两成。

金融股评价与利率走势呈现高度正相关，整体金融股评价提升：依过去经验来看，金融指数本净比与台湾重贴现率呈现高度正相关，相关系数达0.77。考量美台2022年升息预期转强，国银整体利差由谷底向上扩张阶段，银行股评价有上修空间。另寿险业近年新增投资多放置于海外债券，占整体可运用资金平均比重逐年攀升至60％左右，国内债券部位占比则逐年下降至约10％。

依过去经验，寿险类股平均股价、平均本净比皆与美国十年期公债殖利率同样呈现正相关，相关系数分别达0.83、0.84。随美将启动升息，美债殖利率呈现向上趋势，寿险公司新钱投资报酬率、经常性收益率具改善机会，评价亦可再向上提升。

结论：建议买进评价较低、现金殖利率较高的银行股。因美国债券殖利率长期看升，对于约莫六成投资部位为海外债的寿险业来说，股价评价同步向上提升，故建议可买进旗下拥体质较佳大型寿险公司，且较无现增疑虑寿险金控股。