外匯探搜－美、加央行缩表在即 加持货币前景

在1月25～26日的会议后，美国联邦公开市场委员会（FOMC）将联邦基金利率目标区间维持在0～0.25％，并宣布将在3月初结束证券净购买。联邦公开市场委员会没有提出新的经济或利率预测，但在其政策声明中表示：「鉴于通货膨胀远高于2％，且劳动市场表现强劲，联邦公开市场委员会预计，很快便能上调联邦基金利率目标区间」。市场一直在寻找3月15～16日升息的明确讯号，这个声明正好释放了这个讯号。

美通膨存上行风险

美国联准会（Fed）主席鲍尔（Jerome Powell）在记者会上的整体基调，似乎为美元多头提供了更多的弹药。他表示，升息速度可能会快于之前的紧缩周期，每次会议都有可能升息，儘管利率决策将取决于后续发布的经济数据。鲍尔还暗示，在强劲的劳动市场受到威胁之前，还有「相当大的升息空间」。鲍尔认为，劳动市场已经实现充分就业目标；他不排除在本轮周期的某个阶段一次性升息50个基点的可能性，而投资界的某些人士一直在呼吁联准会这样做。鲍尔也更倾向于认为通膨存在上行风险，并暗示可能在3月的预测中进一步上调联准会的通膨预期。

除在记者会上发表鹰派言论外，「缩减资产负债表（简称缩表）原则」的发布，实际上为量化宽松（QE）结束及升息开始后相对较短的时间内开始实施量化紧缩（QT）铺平了道路。鲍尔还重申，此次缩表可能会比上一轮紧缩周期更快。此外，声明并没有提到近期股市波动是潜在的风险来源。鲍尔也在很大程度上反驳了这种观点，这表明，金融市场的压力可能需要变得更大，联准会才会对货币政策採取更加鸽派的立场。

滙丰一直认为，随着联准会转向政策正常化，美元预料将继续走强。

我们经济学家维持对政策利率路径的预测。换句话说，经济学家仍预计，2022年将有三次升息，每次升息25个基点（3月、6月和9月），2023年将有两次升息，每次升息25个基点（3月和9月），这使联邦基金利率目标区间将在2023年底前升至1.25～1.50％。儘管经济学家先前预计缩表将在第四季开始，但鲍尔最新的言论暗示缩表会更早开始，因此目前预计在6月或7月发布公告之后，缩表将在第三季的某个时候正式开始。

加国3月升息 机率高

1月26日，加拿大央行与美国联准会竞相转向鹰派。两家央行都採取鹰派按兵不动，其中加拿大央行将政策利率维持在0.25％，联准会将政策利率维持在0～0.25％。两家央行都暗示，可能在随后的会议上升息25个基点。加拿大央行计画在3月2日召开会议，而联准会将在3月15～16日召开会议。

两家央行都对缩表或量化紧缩提供了指引。加拿大央行在2021年10月结束其量化宽松计画，表示将继续处于再投资阶段，因此资产负债表规模大致保持不变，直至其开始上调政策利率。联准会宣布将于3月初结束其量化宽松计画。

主要区别在于政策会议前的市场预期。市场预期加拿大央行升息的可能性为100％，但预期联准会不会採取任何政策行动。因此，儘管加币在加拿大央行的鹰派按兵不动下最初表现出韧性，但在联邦公开市场委员会的声明发布后，美元更为强势，加币最终兑美元还是走软。

抗通膨不急 看淡欧元

今年，央行的相对立场或货币政策分歧应会在外匯市场中发挥重要作用，而且这将会对美元构成关键支撑。儘管各国央行正变得更加敏感，并准备採取行动以对抗更高、更持续性的通膨，但欧洲央行（ECB）对此事的干预水平及迫切度，显然与其他央行不一样。因此，我们仍然相信，北美更早、更快地加息，将有助美元与加币兑欧元保持强势。