货币宽松仍有空间 人行或3月出手

人行2021年12月全面降准，当月并将一年期贷款市场报价利率（LPR）下调5个基本点。2021年1月又先后下调了中期借贷便利（MLF）和公开市场逆回购利率、以及一年和五年两个期限LPR。幅度方面，除五年期LPR为下调5个基本点外，其他均为10个基本点。

中信证券表示，人行报告重申大陆面临「需求收缩、供给衝击、预期转弱的三重压力，外部环境更趋严峻和不确定」。货币政策的基调是「灵活适度」，而非上季货币政策报告的「灵活精准、合理适度」。

同时对政策力度的表述从第三季的「把握好政策力度和节奏」、「做好跨周期调节」，变为本季的「加大跨周期调节力度」、「注重充分发力、精准发力、靠前发力」。

加上在1月18日举行的2021年金融统计数据记者会上，人行副行长刘国强将充分发力具体解释为「把货币政策工具箱开得再大一些，保持总量稳定，避免信贷塌方」。

此外，和第三季季货政报告一样，第四季报告也没有在未来工作部署中提到「管好货币总闸门」，这通常代表货币政策处于相对宽松的区间，因此中信证券认为，下一次操作窗口期可能是3月。

大陆投行中金也认为，从报告看，人行下一阶段货币政策思路整体偏向更积极主动。第一季人行仍可能进一步推出放松政策，降息机率不低，同时降准的可能性有所提升。该行认为，降息意在稳定银行负债成本并进而引导实体融资利率下行，刺激实体融资意愿回升，而降准则是从总量层面发力引导货币信贷合理增长。