工商社论》没有恐慌，就没有通膨 ─谈政府因应通膨的思维

这几天由于美、欧通膨率陆续公布，皆创了新高，让不少人担心通膨又要来了，甚至也有专家认为低物价时代结束了。没错，从数字表面上来看，自去年下半年起各国通膨率持续升高，大有山雨欲来之势，然而这样的通膨率绝不可能演变成1970～1980年代的停滞性通膨，除非随后出现严重的恐慌。

这一波物价上涨，先是因为全球景气復甦，需求升高，供不应求以致国际农工原料行情上扬，随后在投机性需求出现后，这些物料更是大涨特涨，原油自去年初每桶54美元升至今已逾90美元，而棉花、玉米、小麦、糖、铜、镍、铝也呈两位数上涨，在成本的推升下，消费者物价（CPI）必然会跟着涨，这也就是美国自去年下半年以来通膨率屡创新高，元月升至7.5％创下40年最高的原因，而欧元区元月通膨率也升至5.1％，这些数字让人望而生畏，然而若据此便认定通膨要来了，恐怕是言之过早。

依经济学理，通膨可分两类，一是成本推动型通膨（cost push inflation），一是需求拉动型通膨（demand pull inflation），歷来供给不足往往是推升通膨率的第一步，供给不足也许是来自景气復甦的需求增加，也许来自战争的原油禁运，也许是旱灾使得农产减少，无论供给的减少是来自经济因素、战争因素或天候因素，反正供不应求，物价自然是要涨的，这是市场的法则。

值得注意的是，歷来通膨之所以会发生，单是成本推动是办不到的，歷来通膨之所以会一发不可收拾，原因就在于恐慌。当人们看到缺货、缺料就开始恐慌，恐慌会衍生出囤货、抢料，若其间还有人囤积居奇，居间炒作，这会让通膨质变，从成本推动型通膨转为需求拉动型通膨，而这两股力量（成本推动、需求拉动）在恐慌的牵引下，相互激盪，彼此追涨，若无法安定这股情绪，通膨将会因恐慌而失控，最终成为经济灾难，甚至政治灾难，歷史上这类例子，斑斑可考。

1990年以来全球通膨率降至二战以来的最低，主要的原因就是随着东京回合、乌拉圭回合等多边贸易协定的执行，各国大幅调降关税，使得自由贸易得以实现，促进了全球化生产，而随着中国大陆参与生产活动，生产成本降低，货品价格大降，全球供给不虞匮乏，由于供给没有问题，恐慌无由而生，因此近30年来物价虽偶有波动，但通膨率稳定下滑，以美国为例，1970年代（1970～1979）平均通膨率为7.0％、1980年代5.6％，1990年代3.0％，2000～2009年2.6％，即使去年美国物价大涨4.7％，过去十年平均通膨率也只有1.9％，这说明自由贸易，全球化生产对稳定供给，平抑物价及消除恐慌有极大的贡献。

过去30年全球并非平静无波，2008年每桶原油曾一度涨破140美元，农工原料涨势比今天还凶，但是自由贸易的力量还是化解了这一波通膨，自由贸易让全球货品得以充裕供应，同时也让恐慌得以降至最低，小恐慌所造成的短期物价上涨偶尔仍会有，但像1980年之前这类大恐慌，已不復见，这也是美国自1970年以来通膨率长期走跌的原因。

自去年下半年以来，各国通膨率虽迭创新高，然而和1980年前后两次石油危机年代已全然不同，以台湾而言，小恐慌、小抢购造成社会骚动仍是有的，但和昔日相比，那是天壤之别，回忆1974年由于石油危机，物价月月高涨，这个月涨了10％（月变动率）、下个月又涨了15％，如此一年下来通膨率高达47％，由于通膨太严重，连一元的镍币、五毛的铜板也悄然自市面消失，因为镍币及铜板的价值已超过其面值，恐慌到这个地步，实难想像，由此可知，当年这个惊人的通膨率，固然有成本推动的成份，但恐慌的火上浇油应该有着更大的贡献。

观察各国近日的数据，虽然CPI年增率涨势较高，惟月变动率则日趋缓和，美国元月CPI月变动率仅0.6％，已自去年9月高峰0.9％下滑，而欧元区CPI月变动率更只有0.3％，也比前几个月温和一些，台湾虽连续六个月超过2％，元月CPI月变动率也只有0.4％，与昔日通膨年代相去甚远，自无需恐慌而自乱阵脚。

随着1990年以来自由贸易、全球化生产，供货充裕，物价下跌，经济学家梭罗曾表示：「1970～1980年代的通膨，已是一座熄灭的火山。」50年来各国物价的长期趋势，大致证实了梭罗的看法，自由贸易已让通膨成了熄灭的火山，通膨要再活跃的机率甚低。然而，要避免通膨復活，除了持续的自由贸易之外，防止恐慌的预期心理也非常重要，就政策而言，执政当局今天所要做的就是断绝一切可能让民眾感到恐慌的因素，只要没有恐慌，通膨的火焰就冒不出来，在市场那一只看不见的手引导下，通膨压力自然可获纾解。