许家豪专栏－三个不确定，牵动市场关键因子

受到全球高通膨以及3月中即将到来的联准会升息，也让债市表现疲软。全球主要债市年初迄今的跌幅也多在3％上下，其中又以新兴市场债市、投资等级债市的跌幅要相对其他债市来得较重些。

回头来看，年初迄今全球市场有升息、通膨、成长放缓及地缘政治等议题反覆干扰，时不时出现震盪，例如联准会宣布将以快得出人意表的速度收紧货币、新一波疫情增温，还有俄罗斯与北约的关系日益紧张，均强化了震盪波动趋势。

面对接下来牵动市场变化的重要因子，全球市场现阶段主要受到三个不确定的影响：

其一是发展中的俄乌地缘政治问题；其二是3月中联准会启动升息；其三是未来一季经济放缓可能对各个市场的影响。

俄乌情势成为近期牵动市场的关键主因，因难以预测情势发展缘故，也让地缘政治影响向来最难预测分析；不过，实际上在三个不确定因素中、现阶段市场最该重视的，应该还是聚焦在3月中将到来的联准会升息。

之前市场持续反映包括对于联准会加速货币政策正常化等过程，受市场情绪担忧联准会可能加速升息与缩表预期影响，波动加大；但有鑑于市场不确定因素加深，原本市场预期联准会将升息两码，目前市场预期已降至升息一码。日前联准会主席鲍尔也对外表示，支持3月升息一码，支撑市场情绪；但也释出面对当前的不确定性，在拟订政策步调上会审慎以对。

至于在看待未来一季经济可能出现放缓的预期落差，以及对市场的影响，则也需要持续留意，尤其是塞港严重的情况下，部分产业如为去年耶诞节旺季等所铺的货品，眼前则面临去库存的压力，除了需要时间消化外，也同时要留意终端消费动能的变化。

今年以来因联准会将启动升息循环，股债都遇到逆风，S&P 500指数今年累积跌幅约一成，进入技术修正区间，观察过去经验，未来一个月波动将持续。

另一方面，儘管市场仍有通膨、油价及地缘政治风险等的干扰，但基本上，整体科技产业目前状况依旧健康，因此未来待不确定因素逐步缓解后，相信基本面依旧会主导整体股市动向。

在面对变数仍多且不同市场及产业差异化表现的大环境，主动式投资仍是较佳的应对方式。策略上建议以复合收益资产做为核心，搭配具有颠覆创新、结构性成长题材作为弹性配置，以杠铃策略可攻可守，掌握市场震盪的布局契机。

面对眼前的低利率环境以及波动度增加的市场，其实投资人更应该要做中长期投资、并採布局多元趋势主题分散风险、同时更清楚去界定风险报酬并确定资产配置。