操盘心法－俄乌和谈转折浮现 股市反弹可期

国际金融分析：　俄乌和谈转折朝往正向发展，关键点在乌克兰总统表示，不再坚持加入北约，且可就克里米亚和乌东的领土问题和俄罗斯商谈，其后执政党提出要求承认国家地位、保证基辅不受威胁，等同回应需为中立国的要求，明确对俄罗斯递出橄榄枝。

俄罗斯的转变亦正向，除在停战条件上，从要建立亲俄政府到要求解除军备，再转变为要求乌克兰中立。在前三次谈判俄罗斯派出层级不高之后，第四次和谈将由双方外交部长在土耳其进行接触，和谈的可能性已产生方向性的转变。

油价随俄乌衝突发展一路走高，3月7日盘中在美国国务卿表示，将与欧洲讨论停止购买俄油后衝至最高130.5美元，反应市场预期情境无论欧美制裁禁运、或俄罗斯反制停止能源出口至部份地区，油价都会衝过歷史高点。但实际上，先前欧美制裁已避开俄罗斯能源贸易，在将俄罗斯银行排除在国际贸易跨境支付系统SWIFT之外时，刻意避开最大银行联邦储蓄银行和俄罗斯天然气工业银行；其后德国总理明白表示，没有能源替代方案，不会制裁俄罗斯能源供应。

而在拜登宣布禁止俄油进口前日，白宫表示在与欧洲领导人会议后，只有美国自已会进行对俄油的禁令；以俄罗斯仅占美国进口原油不到3％，美国对俄的能源禁令仅止于表态而已。油价领先反应欧美制裁禁运、或俄罗斯反制停止能源出口的预期，在俄乌和谈转折朝往正向发展后，油价高点应该已经过去。

油价回稳，通膨可维持原先第二季逐步下滑走势。根据彭博测算，若油价在120美元，3、4月CPI将到9％，超过160美元则到10％；若油价可回到90～95美元，年底CPI可回落至5％附近，显示油价为近期通膨预期关键，背后牵连则是俄乌衝突何时结束。以俄乌和谈转折朝往正向发展，油价高点应该已经过去，油价回稳的机率增加，通膨应可维持原先第二季逐步下滑走势。

虽然市场当下仍需受CPI数据公布的考验，且通膨压力更升高，但下周FOMC出乎意料大鹰的风险应该不大。以3月3日鲍尔国会听证会态度，虽仍指出若通膨更高或持续处在高位，未来FED将考虑一次升超过一码，但以近期殖利率曲线迅速趋平，经济成长动能碰到挑战，以及Powell表示「不想增加不确定性，在这个非常敏感的时期，谨慎是恰当的」，3月中FOMC应会如预期升一码，点阵图由今年升3次调整为5至6次符合市场预期。

操作策略：

在近期以欧股为首及美国科技股超卖明显之后，以俄乌和谈及油价出现方向性转折，股市的反弹持续性可以期待；反弹后的关键仍在下半年的通膨预期、经济动能，及FED决策。台股方面，考量供应链状况、通膨走势、及FED决策仍待厘清，股市反弹市场聚焦未来需求明确产业，如以目前能见度，ABF客户仍着眼于更长远的产能保留，价格不是重点，甚至有客户预订到2030年的产能，后续发展值关注。