产经解析－中国市场面临的三大挑战

首先，随着俄乌战争开打，中国与俄罗斯的关系成为各界焦点。一方面，欧盟与美国希望中国扮演起更重要的角色，协助解决俄乌衝突。但另一方面，在欧美纷纷制裁俄罗斯、禁止从俄罗斯进口大宗商品之际，市场也开始臆测，中国可能透过增加进口俄罗斯石油，以协助减轻俄罗斯的经济衝击。

联博分析，中国购买的俄罗斯石油占该国的出口量达30％左右，也让俄罗斯成为中国第二大石油进口来源，仅次于沙乌地阿拉伯。但目前联博并不认为中国会扩大进口俄罗斯石油，并降低其他国家石油的进口量，以协助填补俄罗斯因欧美制裁造成的缺口

第二个挑战则是中国房地产开发商的股票与债券目前瀰漫沉重卖压。目前，债市价格已经反映了房地产开发商超过50％的隐含违约率；即使基本面各不相同，但许多债券连同整体市场重挫。

然而，房市在中国具有系统性重要地位，倘若崩跌，恐怕将严重衝击整体经济，因此我们认为中国政府将极力避免这个情况发生。近期中国调整经济政策路线，从追求经济成长的单一目标，转换成经济稳定成长、金融稳定、永续环境等目标多轨并进。

换句话说，中国政府目前偏向让部分房地产开发商倒闭，但不会让整体产业崩溃。考量房地产可能波及整体经济，中国政府祭出几项支撑房市销售的利多政策，现阶段地方纾困措施包括调降房贷利率、降低首付比例、放宽购房资格等，有助于降低房市对整体经济成长的衝击。

在几家公司传出负面消息的情况下，加上全球市场投资气氛紧张，联博预计，中国境外房地产债券将维持震盪局面，但随着中国加速推出利多政策，今年市场前景将逐步转佳。有鑑于此，建议投资人持续慎选标的，同时静待房地产销售回温的迹象。

第三个挑战则是中国新冠肺炎确诊病例在3月分激增，后续也可能持续增加。也让投资人担心对经济是否再度造成衝击？要回答这个问题，必须先检视这波疫情与前几波的不同之处。

首先，此波疫情的无症状感染者高出许多。其次，境外移入病例比重较高，尤其是深圳与上海。第三，传出疫情的省份更多，使得控制疫情的挑战更大。

要评估潜在经济衝击，可以从交通阻塞状况、地铁乘客数与每日煤炭消耗量得知。影响前两者的潜在因素包含政府管制措施与民间防疫心态，从中可分析出服务业与消费力道的情况；煤炭消耗量则有助于显示工业活动的热络程度。

过去爆发疫情时，上述三个指标均明显下滑，目前也出现一定程度的跌幅。採购经理人指数进一步显示，1月分与2月分的经济活动相对持稳，但3月分疲软。

根据联博分析，中国政府今年的经济成长率目标仍旧维持在5.5％，且目前仍有许多有助达成目标的政策工具。然而，考量目前不确定性仍多，建议投资人密切留意中国的疫情等事件的发展。