操盘心法－学习与波动共存 马首是瞻

联准会公布3月利率会议纪录，针对缩表，虽然3月会议未做出任何关于缩表的决策，但全数FOMC委员同意目前美国面临高通膨、紧俏的就业市场，可使联准会在5月会议上开始缩表，且此次缩表速度会比前次于2017年到2019年缩表来的快。与前次缩表相同的地方是採取到期不续作方式，每月缩表规模上限预计设在950亿美元（公债600亿美元、MBS 350亿美元），最快在三个月内达到此上限，先前投行预估约每月800～1250亿美元，算是大致合于预期。

针对升息，多位FOMC委员原本于3月会议中即认为升息2码较为合适，但考量乌俄战事不确定性而改为支持升息一码，不过多位委员表态认为在未来会议上升息1到2码是合适的。另外，全数委员同意，应迅速让货币政策转为中性（升息至中性利率，3月预估为2.4％），并表示将视经济和金融形势变化，不排除採取更进一步收紧货币政策，暗示联准会此波升息可能会让指标利率超过2.4％。

FOMC会议记录公布后短债短期利空出尽，殖利率下滑，长短债利差扩大，两年与十年公债殖利率暂时摆脱倒挂状况，但三、五、七年公债殖利率与十年公债殖利率之间均仍呈倒挂现象，市场尚未完全摆脱经济衰退的疑虑。关于利率倒挂，我们的观点倾向不去讨论其造成经济衰退的机率，就层次感论之，而是提醒投资人留意利率倒挂更易伴随市场的波动，以2000年为例，当时利率倒挂，而美国实质GDP年比没有衰退，以季增年率方式计算之GDP年比却呈现衰退，不论衰退之定义，相对当时网路泡沫破灭的衰退反而更严重。

投资策略：

于此时刻，投资人必须学会与波动共存，马首是瞻也是明智之举，如股神巴菲特坚持核心价值派，不去time the market（抓股市的转折），近期在西方石油及惠普的投资仍然令人佩服；简单粗浅的以市场氛围为进出参考，在三月下旬FOMC会议记录公布前的空窗期，选对趋势族群如NVidia、32 bit MCU类股、金融股，仍有相当不错表现。

再如，4月14日的台积电法说会是大家关注的焦点，先前带头喊高目标价的分析师已纷纷下修，表示合理价位已逐步浮现。先前市场早有消费性产品陆续有出现需求疲弱、及下游厂商库存持续拉高现象，而日前刘德音董事长也示警中国大陆封城恐已影响当地对个人电脑、智慧手机与电视等消费性电子的半导体需求，不过也表示在车用电子、HPC与物联网需求仍不错，并重申公司对今年美元营收成长25～29％与资本支出400～440亿美元的目标都不会改变，如果上述展望未变，对台湾科技股军心也有稳定作用。